高基數下的回落，應對周期性風險。
在上半年經濟數據公布后，國家發(fā)改委、統計局、商務部、財政部、海關總署、工信部、人民銀行、銀保監(jiān)會、國資委、外管局等10個主要財經部委陸續(xù)召開上半年數據解讀發(fā)布會，并研判下半年經濟形勢。
去年上半年因應對疫情，生產生活中斷，諸多經濟指標增速前低后高，對今年的影響是下半年基數高。基數因素也成為各部委預判的關鍵因素，多個部委預測部分指標將放緩，比如進出口、財政收入增速。
據記者梳理，關于下半年面臨的問題，國際方面主要集中在疫情仍在演變、美聯儲貨幣政策轉向等；國內方面，主要包括中小微企業(yè)生產經營仍然較為困難、一些領域風險隱患不同程度存在、結構性就業(yè)壓力較大等。
出口增速放緩
如果以兩年增速衡量，今年上半年投資、消費增速都不到5%，只有出口（12.6%）、房地產投資（8.2%）增速較為突出。央行7月中旬降準，市場分析的原因之一就是提前應對下半年出口、房地產投資走弱帶來的宏觀經濟下行。
按照政府工作報告，今年全年經濟增速目標為6%以上。統計局數據顯示，上半年國內生產總值532167億元，同比增長12.7%。諸多市場機構預計全年增速將在8.5%左右，因此完成6%的增速并沒有問題。發(fā)改委綜合司司長袁達表示：“我們完全有信心、有能力、有條件實現全年經濟社會發(fā)展目標任務。”
出口、消費、投資被稱為拉動經濟增長的“三駕馬車”，今年上半年出口表現尤為突出。上半年出口同比增長28.1%，海關總署、商務部、外管局三個部門都預判出口增速將放緩，但全年仍將保持較快增長。
海關總署統計分析司司長李魁文表示，外貿發(fā)展面臨的不確定、不穩(wěn)定因素依然較多。同時，去年下半年，我國外貿進出口比去年上半年增長近27%，在較高基數的影響下，今年下半年進出口同比增速或將放緩，但全年進出口仍然有望保持較快增長。
商務部對外貿易司司長李興乾表示，預計外部需求回暖、國內經濟穩(wěn)中向好將繼續(xù)支撐我國外貿發(fā)展。但隨著去年同期基數逐步抬高，下半年外貿增速將有所回落，外貿發(fā)展仍面臨諸多不確定、不穩(wěn)定因素。
消費方面，上半年同比增長23.0%，兩年平均僅增長4.4%。商務部相關負責人表示，預計消費市場總體將會繼續(xù)朝著回暖向好方向發(fā)展，但并沒有給出準確的預判。開源證券首席經濟學家趙偉表示，上半年居民消費邊際改善，但仍低于疫情前水平。目前居民消費意愿有所抬升，后續(xù)消費修復節(jié)奏需進一步觀察。
其中，汽車消費是拉動消費的重要動力，今年上半年新車銷量近1290萬輛，同比增長25.6%，比2019年同期增加了4.4%。商務部、工信部都判斷今年汽車銷量有望實現正增長，扭轉連續(xù)三年持續(xù)下滑的局面。但5月以來，汽車產銷同比下降，兩部委都提到“缺芯”的制約因素。
投資方面，上半年同比增長12.6%，兩年平均增長4.4%。統計局相關負責人表示，投資將會繼續(xù)保持持續(xù)恢復的態(tài)勢。這一表態(tài)也沒有做出明確的增速判斷，但市場預計投資難有起色。一方面，城投融資管控從嚴，基建投資疲弱；另一方面受房地產調控影響，地產投資增速已在回落。
此外，財政收入將回落。財政部國庫支付中心主任劉金云表示，國內經濟恢復不均衡、基礎不穩(wěn)固問題依然存在，再加上去年下半年基數抬高，提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例并提前享受新增減稅政策減收體現在今年下半年，預計今年下半年全國收入增幅將比上半年明顯回落。數據顯示，上半年全國一般公共預同比增長21.8%。
PPI將見頂回落
上半年各部委的主要工作是應對物價上漲尤其是大宗商品價格上漲。國家統計局數據顯示，6月份PPI同比上漲8.8%，漲幅比5月份回落0.2個百分點；6月份全國居民消費價格同比上漲1.1%，漲幅比5月份回落0.2個百分點。
“近一段時間，我國PPI上漲幅度較快，這既有去年同期疫情沖擊導致PPI負增長形成的低基數因素，也有國際大宗商品價格上漲的輸入性影響。對于年內PPI階段性上行，應當客觀看待。”央行貨幣政策司司長孫國峰表示。
孫國峰稱，一方面，這是在去年低基數基礎上的高讀數，對此可以用去年、今年和明年連續(xù)三年的整體視角來觀察PPI的變化。另一方面，歷史上PPI指標本身波動就相對較大，在數月內階段性的下探或者沖高的現象也并不少見。
當前市場高度關注后續(xù)PPI的走勢，這就涉及到對大宗商品價格的預判。發(fā)改委價格司司長萬勁松表示，近期大宗商品價格總體呈回落態(tài)勢，鋼材、銅、鋁等價格比5月份的年內高點下跌3%—14%，帶動6月份PPI環(huán)比漲幅比上月大幅收窄1.3個百分點。市場普遍預計，隨著國家保供穩(wěn)價措施持續(xù)見效，大宗商品價格將逐步回歸合理區(qū)間。
關于PPI走勢，央行則給出了清晰的判斷。孫國峰表示，總體看，我國PPI走高是階段性的，今年二、三季度可能維持相對高位，隨著基數效應逐步消退和全球供給恢復帶來的輸入性影響減弱，PPI有望在今年四季度和明年趨于回落。
工信部運行監(jiān)測協調局局長黃利斌認為，當前不會形成大宗上漲的“超級周期”。與上世紀七十年代及本世紀初兩輪大宗商品價格上漲“超級周期”不同，本輪價格上漲更多的是短期因素疊加作用的結果，而全球債務高企、貧富分化、人口老齡化等深層次矛盾決定了需求難以長期擴張，且供給明顯收縮的可能性也比較小，所以難以形成“超級周期”。
受上游大宗商品漲價影響，部分中下游行業(yè)和中小微企業(yè)生產經營較為困難。李興乾表示，今年以來，原材料價格上漲、海運物流不暢、匯率波動較大、用工成本上升等困難“四碰頭”，導致外貿企業(yè)經營成本上升，利潤空間受擠壓，部分外貿企業(yè)“有單不想接”“增產不增利”，中小外貿企業(yè)受影響更大。
美聯儲貨幣政策轉向影響不大
關于下半年面臨的問題，國際方面主要集中在疫情仍在演變、存在不確定性。袁達表示，經濟恢復進程仍面臨困難和挑戰(zhàn)，特別是一些不確定、不穩(wěn)定、不均衡問題仍較突出。從國際看，全球疫情仍在持續(xù)演變，世界經濟復蘇進程中的風險還在積累，不同經濟體之間經濟走勢、宏觀政策出現分化，全球通脹明顯升溫。
此外，市場也關注美聯儲貨幣政策轉向帶來的影響。孫國峰表示，現在中國10年期國債收益率3%左右（中美利差大），且貨幣政策以我為主，所以影響不大。除了利差，外管局還提到中國股票市值偏低、經常賬戶保持順差，因此影響是可控的。
“中國經濟應對外部環(huán)境變化的優(yōu)勢還是比較明顯的。我們也要看到美國財政赤字和金融市場估值都是處于歷史高位，市場認為這對美聯儲貨幣政策調整的速度和節(jié)奏會形成一定的制約，所以，未來美聯儲貨幣政策調整有可能是漸進的。”外管局副局長王春英表示。
長江證券首席經濟學家伍戈表示，對于中國這樣的大國而言，過去其利率趨勢往往更加順應國內自身經濟基本面的變化，而不是跟隨美聯儲，即使是在中美經濟走勢背離的時期。不過，在美聯儲削減量寬政策“宣布期”，我國長端利率可能受到聯儲緊縮預期的階段性牽引。
國內方面，統計局提出，就業(yè)結構性矛盾凸顯，大宗商品價格上漲壓力仍然比較大。袁達則表示，部分中下游行業(yè)和中小微企業(yè)生產經營仍然較為困難，旅游、住宿等生活性服務消費恢復相對滯后，一些領域風險隱患不同程度存在。銀保監(jiān)相關負責人表示，不良貸款仍然面臨上升壓力，不良貸款可能進一步增加。
關于風險，近期高層會議提出“應對好可能發(fā)生的周期性風險”。“周期性風險在國內的體現，或為持續(xù)累積的債務壓力，及債務化解過程中的信用風險暴露。”趙偉稱，“傳統應對以逆周期調節(jié)為主，而當前主要運用跨周期調節(jié)。相較逆周期調節(jié)，跨周期調節(jié)著眼于經濟長期可持續(xù)發(fā)展。”
對于防范國企債券違約風險，國資委秘書長彭華崗介紹，要建立信用保障基金，推動企業(yè)按照市場化、法治化、國際化的原則，穩(wěn)妥化解債券違約風險。
（作者：楊志錦 編輯：包芳鳴）
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