穩信貸增長、防金融風險
對貨幣政策委員會2021年第三季度例會的解讀
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文 財信研究院 宏觀團隊
胡文艷
正文
事件：9月24日，中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第三季度（總第94次）例會在北京召開。針對會議內容的變化（見表1），我們簡讀如下。
一是對經濟形勢的判斷更趨謹慎。首先是對發展環境的判斷，三季度例會延續7月30日政治局會議和二季度貨幣政策執行報告表述，強調“疫情存變數，外部趨復雜，內部不穩固”；其次是對經濟形勢的分析，與二季度央行例會表述相比，對經濟下行壓力加大的擔憂明顯增加，由“我國經濟運行穩中加固、穩中向好”調整為“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。
二是貨幣政策目標已更多向“穩增長”傾斜。如本次例會新增“堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置”表述，同時刪去“推動經濟在恢復中達到更高水平均衡”表述，反映出在貨幣政策目標中，“穩增長”的權重明顯提升。
三是穩信貸需求壓力增加。隨著國內經濟下行壓力加大、信貸需求不足問題凸顯，本次例會專門強調“增強信貸總量增長的穩定性”，表明未來貨幣政策大概率加大邊際寬松力度，加快信貸投放尤其是對中小微企業的支持力度。
四是碳減排支持工具有望年內正式推出。對于貨幣寬松工具和支持領域，主要包括：其一，推動新增3000億元支小再貸款額度加快精準投放，滿足小微企業融資需求，保障其正常生產經營活動；其二，有序推動碳減排支持工具落地生效，全力支持碳達峰、碳中和目標，與二季度例會“研究設立碳減排支持工具”表述相比，反映出碳減排工具或大概率已呼之欲出。
五是房地產政策放松概率低。面對近期國內部分房地產企業信用風險加快暴露的問題，例會強調“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”，表明在處理相關風險時，監管層一方面將守住不發生系統性金融風險的底線，有序化解、有序出清風險，維護好消費者權益，重點支持“復工復產保交樓”；另一方面將避免道德風險，要求違約房企全力自救，房地產政策明顯放松的概率亦極低。
六是繼續支持銀行補充資本。盡管當前國內經濟下行壓力加大，但決策層堅持嚴抓“能耗雙控”目標、嚴控房地產融資、嚴壓地方政府隱形債務，堅持不走“大放水”、高污染刺激經濟的老路，倒逼經濟全面向綠色、科技轉型發展；受此影響，預計未來企業信用違約風險或明顯提升、金融風險有所加大，為此例會明確強調要未雨綢繆，“支持銀行補充資本，提高服務實體經濟和防范金融風險的能力”。
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