2022年伊始的這輪股市下跌中，除了散戶，“跌麻了”的還有基金和機構(gòu)投資者。時光似乎又回到了牛年開年，只是彼時帶崩股市的是以白酒、醫(yī)藥為代表的白馬股，而如今領(lǐng)跌的則變?yōu)橐?a target='_blank'>新能源為代表的賽道股。
虎年將至，新能源賽道股是否會在新的一年里，上演白馬股在牛年的劇本？
從“抱團”到“踩踏”
自2019年以來，A股每一年的行情都帶有非常明顯的板塊特征。2019年是以半導體芯片和5G通訊為代表的科技板塊，2020年是以白酒、醫(yī)藥為代表的白馬股，到了2021年，行情來到新能源賽道股。
然而，從2021年年底開始，新能源賽道出現(xiàn)“分崩離析”的現(xiàn)象。鋰電、光伏、儲能和風電等細分領(lǐng)域板塊紛紛破位下跌，從2021年11月起，同花順(300033)新能源指數(shù)就一路走低，到春節(jié)前已經(jīng)整體下挫超20%。股價“打六折、七折”的個股更是數(shù)不過來。
一時間，曾經(jīng)炙手可熱的新能源賽道股變成了“槍林彈雨”的“沙場”，各路資金紛紛出逃。由于新能源賽道股在過去的一年里都是市場行情的標志性代表，前期受到市場資金擁躉，一旦資金出逃，會出現(xiàn)下跌時的踩踏效應。2022年的前八個交易日，滬深300指數(shù)跌幅就已超過3.5%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過7%。
2022年，新能源賽道股還能“王者歸來”嗎?投資者如何把握其中機會，獲取阿爾法收益？對此，銀柿財經(jīng)記者專程采訪了某私募基金的基金經(jīng)理陸某，看看他是怎么說的。
以史為鑒，可以知興替
“新能源賽道股崩盤的根本原因，是基金與機構(gòu)過于集中抱團。”上述基金經(jīng)理對記者說道，“上漲的時候各路資金相互抱團取暖，一旦抱團瓦解，資金就會擠兌式出逃，伴生出踩踏效應。既然新能源賽道股和去年的白馬股下跌同因，后續(xù)走勢或也會有相似之處。”
回顧2021年白酒指數(shù)的走勢，該指數(shù)年初下跌幅度超35%，可以用慘烈來形容。隨后，白酒指數(shù)在二季度開啟一輪強勢反彈行情，總體漲幅達到75%，創(chuàng)出歷史新高。之后半年左右時間，該指數(shù)基本是在高位區(qū)間震蕩，沒有明顯趨勢行情。
銀柿財經(jīng)記者回看白酒板塊中的個股發(fā)現(xiàn)，個股分化程度較大。貴州茅臺(600519)（600519.SH）、五糧液(000858)（000858.SZ）等一線白酒，走勢大幅弱于板塊指數(shù)，甚至在3月份指數(shù)已經(jīng)開始反彈時，貴州茅臺(600519)的股價反而逆勢下跌，一度創(chuàng)下階段新低。相比之下，瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份(002304)（002304.SZ）等則基本與指數(shù)同步；而迎駕貢酒（603198.SH）、水井坊(600779)（600779.SH）和舍得酒業(yè)（600702.SZ）等股票的收益率則高達100%。
“板塊內(nèi)個股表現(xiàn)出現(xiàn)差異，背后原因是業(yè)績分化。”私募基金經(jīng)理陸某對記者指出，“白酒板塊2021年總體業(yè)績增速在20%左右，而茅臺的業(yè)績增速預計只有12%，因此，其走勢要弱于整個板塊。同樣道理，瀘州老窖(000568)的利潤增速預計在28%，因而其只能獲得貝塔收益；而迎駕貢酒(603198)、水井坊的業(yè)績增速都在50%~60%以上，舍得酒業(yè)(600702)更是增長翻倍，它們的股價表現(xiàn)自然要強于板塊總體，可以取得阿爾法收益。”
陸某對記者總結(jié)道：“以史為鑒，可以得出一個結(jié)論，當板塊出現(xiàn)抱團瓦解的情況后，后續(xù)個股走勢在極大程度上與公司基本面相關(guān)。市場常言‘上漲重勢，下跌重質(zhì)’，質(zhì)即業(yè)績質(zhì)量。業(yè)績增速高于板塊整體的個股，才有可能獲得阿爾法收益，低于板塊整體的個股應當回避。”
投資機會在哪？
“值得注意的是，相比牛年白馬股的抱團瓦解，今年的情況更加復雜，最直接的原因就是新能源賽道包含的細分領(lǐng)域更多，包括鋰電池、光伏、風電和儲能等，其中又存在各級細分子板塊，這也注定了新能源賽道的分化將更加顯著，差異更大。”陸某向記者指出，“根據(jù)各個板塊的業(yè)績基本面情況，個股可以大致分為三類，有基本面轉(zhuǎn)差的（應堅決避雷），有基本面符合預期的，還有業(yè)績超預期的。”
“對于基本面轉(zhuǎn)差的個股，應堅決避雷。”陸某指出，“上漲重勢，下跌重質(zhì)。當出現(xiàn)基本面轉(zhuǎn)差惡化的時候，估值將不再是投資收益率的考量因素，除非存在強有力的基本面反轉(zhuǎn)預期。2022年業(yè)績基本面存在變數(shù)最大的是鋰電板塊，尤其是磷酸鐵鋰電池材料環(huán)節(jié)。”
“一個不斷有新挑戰(zhàn)者進入的行業(yè)是非常不穩(wěn)定的，它的價格體系、供需格局都有可能被重塑。那么對于今年的業(yè)績，市場較難達成共識。一旦基本面惡化，其透支的股價將遭受業(yè)績和估值雙殺。”陸某補充道。
記者注意到，2021年三季度伊始，就有各種新玩家加入到電池產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)中，比如磷化工企業(yè)切入磷酸鐵鋰的生產(chǎn)，鈦白粉企業(yè)也來插一腳，甚至還有各種拼命砸錢的“跨界”玩家。
陸某表示：“另一個需要注意的板塊是風電。風電行業(yè)目前仍然對補貼存在依賴，政策的風吹草動會極大影響市場。從鋰電和光伏行業(yè)的發(fā)展歷程可以類推，只有擺脫補貼真正進入市場化競爭之后，風電板塊才能把路走寬，否則僅能成為主流題材的補漲題材。主流題材一旦走弱，補漲題材自然也會成為‘雞肋’。”
此外，新能源賽道中還存在相當多的個股，其業(yè)績符合市場預期，但估值處于偏高的水平。陸某認為，這類標的可以獲得貝塔收益，但想要獲得阿爾法收益就很難了。
“這類標的基本都是龍頭權(quán)重個股。機構(gòu)投資者對它們的業(yè)績是有充分把握的，因此，這類標的的整體調(diào)整幅度是可控的，即便因為市場情緒被錯殺，也會有資金去抄底。”陸某指出，“這一類投資大可交給板塊指數(shù)基金，基金經(jīng)理會幫你去做選擇，賺到貝塔收益。”
“如果想要在新能源賽道中賺取阿爾法收益，那就要對板塊個股的基本面有深入了解，搶在市場資金挖掘之前布局。”陸某對記者表示。
記者了解到，業(yè)績超預期的個股，一般情況下分為兩種：一種是業(yè)績指數(shù)增長式的超預期，這類股票的上漲自然受到市場普遍認可；第二種情況屬于“劍走偏鋒”式的，即當期不受主流資金待見，甚至存在一定利空因素打壓的股票，但公司實際業(yè)績并未受到影響，類似于一種題材炒作的預期業(yè)績利空兌現(xiàn)后“輕裝上陣”【即對早期投資項目計提大額減值，而當期公司經(jīng)營并未受影響，雖然表現(xiàn)為年報巨額虧損，但公司未來發(fā)展有極大的確定性，這類業(yè)績虧損可以看作“輕裝上陣”，就如業(yè)績預告巨虧后股價不跌反漲的中天科技（600522.SH）】這一類機會投資難度相對較大，無論是市場是否認可“錯殺”邏輯，還是反轉(zhuǎn)發(fā)生的時間窗口，都具有極大的不確定性。
“新能源主流賽道，如鋰電池、光伏、儲能等在去年（2021年）都被機構(gòu)市場挖了個底朝天，賽道上人滿為患，藍海被擠成血海，此時可以逆向思維，另辟蹊徑。”陸某提出了一條新思路：“新能源并非只有鋰電、光伏和儲能，比如核電、氫能源、生物質(zhì)能等也都屬于清潔能源范疇。另外還可以做賽道機會的延伸概念，比如新能源領(lǐng)域的終端應用領(lǐng)域中即將發(fā)生量變到質(zhì)變的細分領(lǐng)域。”
陸某認為，壬寅虎年，新能源賽道總體或?qū)⒊尸F(xiàn)分化加劇的態(tài)勢。蹭上熱點股價就能起飛，或已成為過去式。市場對新能源投資的價值衡量天平將更加往業(yè)績方面傾斜。根據(jù)自由市場的反格雷欣法則，在業(yè)績持續(xù)向好甚至超預期的細分領(lǐng)域，仍將有機會賺取阿爾法收益。
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