經濟觀察網記者 李曉丹 實習記者 程千洋新冠肺炎疫情反復、消費和投資意愿雙雙回落、地方債務風險的存量轉換和增量控制、美聯儲加息帶來全球流動性拐點，這些因素交錯會給2022年一季度經濟帶來哪些壓力？
本期調查顯示：45%的經濟學家認為疫情沖擊會導致GDP增速下降0.5%～0.9%,32%認為下降1.0%～1.4%；68%的經濟學家認為2022年的經濟底部是在二季度；受到疫情影響最大的三個行業分別是：餐飲服務（33%），文化、體育、娛樂（27%），交通運輸（21%）。
與此同時，48%的經濟學家認為“穩增長”最需要關注的是就業問題；當前債務風險最大的是地方債，占比54%；55%的經濟學家認為當前是控制風險并擴大雙邊本幣互換的好機遇。
在居民和企業投資雙雙回落的情況下，穩投資的著力點在哪里？本期調查顯示，大型基礎設計建設加速（50%）、為企業創造融資環境（33%）、增加居民收入拉動消費（19%）。
經濟學人調查由《經濟觀察報》發起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的權威經濟學家。本期調查共回收有效問卷75份。
疫情拖累GDP
疫情反復、房地產出現下行態勢、全球通脹高企、發達經濟體收緊流動，2022年一季度經濟面臨諸多挑戰。
中歐國際工商學院經濟學與金融學教授、中國首席經濟學家論壇研究院院長盛松成表示，今年中國將GDP增速目標設定在5.5%左右，在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力下，過去兩年中國GDP平均僅增長5.1%，但是去年同比增速高達8.1%，所以政府工作報告指出，5.5%左右這一目標是高基數上的中高速增長，需要付出艱苦努力才能實現。而最近的疫情形勢出現“倒春寒”，給正在“爬坡過坎”的中國經濟帶來考驗，實現全年GDP增速目標更需努力。
新冠肺炎疫情會對一季度經濟帶來多大影響？本期調查顯示，52%的經濟學家認為一季度GDP增速4.6%～5.0%,17%認為是4.1%～4.5%，9%認為是5.1%～5.4%。與此同時，經濟學家認為疫情對一季度GDP增速造成的損失是超出預期的：45%認為會導致GDP增速下降0.5%～0.9%,32%認為下降1.0%～1.4%。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預測一季度GDP同比增長5.1%，雖然2022年1～2月的宏觀數據普遍向好，但復蘇基礎仍不牢固，社會消費品零售總額增速明顯回升主要是受到價格因素影響，原油及其制品、金銀珠寶等漲價明顯；固定資產投資也是受到價格因素影響，而且主要靠制造業投資增長，基建投資、房地產投資仍然相對不足。
謝亞軒表示，受3月國內散點疫情影響經濟數據回落，稅收收入可能小幅回落，預計1-3月累計財政收入增幅5.1%。疫情帶來的衛生支出將上升，就業壓力導致的社保及就業支出將回升。
粵開證券首席經濟學家羅志恒也認為，3 月以來疫情大規模反彈，對一季度經濟增速造成嚴重拖累，一季度 GDP 增速降至4.8%左右，民生壓力顯著增大，當務之急是采取積極措施遏制經濟下滑趨勢，財政和貨幣政策要以更大力度支持經濟，同時對受疫情嚴重影響的中低收入人群做好社會保障兜底工作。
穩投資、促消費、保就業，仍然需要政策加碼。本期問卷調查還顯示，68%的經濟學家認為2022年的經濟底部是在二季度，各有14%認為是一季度和三季度，4%認為是四季度。
同時，調查顯示，18%的經濟學家認為輸入型通脹將半年左右，23%認為持續1～2年， 9%認為是2～3年，但有27%認為難以判斷。在影響CPI的主要三項因素是：豬肉價格（33%）、大宗商品（30%）、貨幣政策（13%）。
中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任 張明表示，盡管短期內通貨膨脹不是很大，但全球農產品(000061)價格正在快速上漲，而且可能繼續上漲，隨著大豆、玉米等中國進口依賴度很高的農產品價格不斷上漲，豬糧比正在進一步被壓縮，養豬企業虧損嚴重，但豬肉價格很可能即將觸底，而且在未來一年多時間可能由于新的供求缺口而快速反彈。
“在2023年，我們將會面臨經濟增長低迷與通貨膨脹率快速上升的考驗，必須趁著通脹率還較低的時間窗口，通過擴張性政策的實施來提高經濟增速。”張明進一步解釋，經濟增速太過低迷，很多問題就會接踵而來，如果地方政府的施政重點在于防控疫情而相對忽視了經濟增長的話，那么地方債務問題就會愈演愈烈。
如何重啟投資
有效投資是實現GDP增速預期目標的關鍵，基建投資被視為重中之重。本期調查顯示，一季度投資集中的領域仍然是大型基礎設施（58%），能源（13%），科技（10%）。
在居民和企業投資雙雙回落的情況下，穩投資的著力點在哪里？本期調查顯示，大型基礎設計建設加速（50%）、為企業創造融資環境（33%）、增加居民收入拉動消費（19%）。
鐵路基建的數據印證了基建領域穩增長的預期。中國中鐵(601390)發布的2022年一季度經營數據公告顯示，中鐵一季度基建新簽合同額達5434.5億元，同比增長94.1%，一季度基建新簽合同額達到歷史同期最高水平。中鐵基建新簽合同額具有明顯的季節性，一般二季度和四季度相對較高。
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，基建投資的逆周期調節作用持續凸顯， 房地產調控政策也迎來邊際放松，這將進一步帶動工程機械行業需求回暖。
不過，想要重啟投資，困難仍然不少。
中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長王晉斌認為，重啟投資有兩個難點，一是優質項目儲備不足，二是融資環境需要改善。平安證券首席經濟學家鐘正生表示難點有三：第一，民營地產企業債務壓力偏大、融資困難、預期偏弱；第二，地方財政面臨更嚴格的監管要求和更強的資金約束；第三，中游企業面臨需求走弱和成本抬升雙重壓力，投資意愿不足。
此外，國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良還指出，企業和消費的預期轉變是啟動投資的難點。上海金融與發展實驗室主任、國家金融與發展實驗室副主任曾剛也表示，重啟投資，一方面要重新樹立信心，另一方面就是政策信號不能亂。
2008年，最終消費對中國GDP增長貢獻率為44%，而資本形成總額的GDP貢獻率為53.3%；到2021年，最終消費的GDP增長貢獻率已經升至65.4%，而資本形成總額的GDP增長貢獻率降至20.9%。
萬博新經濟研究院院長滕泰表示，疫情沖擊下，中國居民收入增速有所下滑，但家庭儲蓄還在以10%左右的速度增長，過高的儲蓄率擠壓了消費；此外，居民的債務成本也制約了消費增長，當前中國居民住房按揭貸款規模達到40萬億元，貸款利率降低一個百分點，就可以為居民減輕數千億元的利息負擔用于增加消費，合理的降息對當下中國經濟穩消費是非常重要的。
債務問題仍然是加大投資的掣肘。國金證券(600109)首席經濟學家趙偉認為，疫情之后，伴隨財政擴張，債務累積加大付息壓力，地方債增長加快會有助于緩解壓力，但增量也不能持續擴張、尤其是隱性債務。
為應對疫情沖擊，財政刺激規模加碼，2020-2022連續3年地方債額度保持4.3萬億元以上的高增。伴隨財政擴張，地方債務率已攀升至106%，債務付息負擔也明顯加重，其中，2021年一般債付息占一般預算支出比例抬升至2.2%，專項債付息占政府性基金支出比例也創新高至4.2%。考慮到部分高成本的隱性債務等，償債壓力高于以往。
萬宏源證券固定收益融資總部總經理范為表示，流動性環境充裕、專項債快節奏發行將成為二季度債券市場的顯著特征，嚴控新增隱性債務、妥善化解存量隱性債務、并且不出現系統性風險仍將是城投政策監管的主基調。
本期調查顯示，59%的經濟學家認為房地產的債務風險仍在，可能加劇；27%認為目前已處于債務處置尾端，暫時沒有大的風險。同時，目前債務風險最大的還是地方債務（占比54%），民營企業（25%），居民債務（17%），國有企業（4%）。
關注就業與金融安全
在疫情和俄烏沖突升級的兩個超預期因素的影響之下，以原油和糧食為代表的大宗商品價格持續上漲，大部分發達國家的經濟增長預期不斷下調。
2022年的“穩增長”，最需要關注什么問題？本期調查顯示，就業問題首當其沖，占比48%；投資占比30%、外部風險18%。本期調查還顯示，在影響居民的消費因素中，最重要的是收入（59%）、對經濟的預期（29%）；受到疫情影響最大的三個行業分別是：餐飲服務（33%），文化、體育、娛樂（27%），交通運輸（21%）。
盛松成分析，疫情使原本逐漸恢復的經濟受到新的沖擊，應高度關注經濟薄弱環節，穩就業、保民生、促消費，繼續從需求端合理放松房地產調控，將基建投資作為穩增長的重要抓手，財政政策要更加積極有為，貨幣政策目前宜更注重數量型工具的使用。
李迅雷認為，給房地產松綁也是目前人們預期較高的穩增長手段，確實也有必要，因為中國經濟對房地產的依賴度一直很高，不可能在短期內就能擺脫，房地產業穩不住，將對金融穩定帶來巨大影響，但是中國的房地產大周期應該到了下行期了，這已經不是靠政策能拯救的。
李迅雷還強調，減稅降費主要是針對企業部門，對居民部門的減稅或補貼（如發放消費券等）的案例很少；消費的主體是中低收入群體，這部分群體有巨大的消費需求，但有效需求不足，實際就是應該提高該群體的收入水平；因此，中國經濟要實現轉型，首先需要通過稅制改革來縮小收入差距，通過對高收入者實行有效征稅來提高個稅的比重（我國高收入者的實際收入水平存在明顯低估），通過第三次分配來提高低收入者的收入水平和社會福利。
海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華認為，當經濟供需雙弱時，宏觀政策更有效的配合方式應該是：貨幣政策定向寬信用、財政積極支持基建。
中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，2月份就業數據比較嚴峻，就業是最大的民生，相關部門對此針對新情況，也在不斷研究并采取措施，具體有落實落細企業穩崗政策，強化高校畢業生就業服務，支持以創業帶動就業，加強再就業的培訓，擴大失業保障的范圍等。
本期調查顯示，經濟學家認為2022年中國經濟可能遇到的“灰犀牛”是：外部影響，包括金融和外貿等（28%）、全球疫情反復（26%）、債務風險（25%）。
中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才認為，2022年金融領域的主要風險有三個：輸入性通脹風險、人民幣貶值和跨境資本流動、企業債務風險。
從2020年6月份開始，人民幣匯率震蕩升值，一個背景是美元貶值。2020年6月份以來到去年底，人民幣這一波升值，收盤價、中間價分別漲了12.1%和11.9%。現在，美聯儲進入加息周期，這會給中國帶來經濟的不確定性和貨幣政策影響。本期調查顯示，2022年人民幣匯率波動區間：48%的經濟學家認為在6.5%～6.7%，另有48%認為是在6.2%～6.4%這一區間。
管濤表示，如果美聯儲貨幣緊縮力度超預期，有可能會刺破資產泡沫，引發經濟衰退，這也是為什么去年央行多次就匯率預期進行管理甚至出臺一些重要的匯率調控政策的主要原因。
管濤認為，中國外債風險總體可控，未來以美聯儲為代表的發達經濟體貨幣緊縮帶來全球流動性拐點的出現，可能帶來償債風險；2022年應該繼續穩步深化匯率市場化改革，包括完善匯率制度、加強預期管理、引導企業進一步改進匯率風險管理，更好地適應人民幣匯率彈性的增加；同時，持續穩慎推進人民幣國際化，這是“十四五”規劃的總體要求，包括深化對外貨幣合作，發展離岸人民幣市場，開展跨境貿易高水平開放試點，支持香港人民幣離岸中心的建設。
亞洲金融合作協會創始秘書長、中國銀行(601988)業協會原專職副會長楊再平表示，打造區域跨境交易數字貨幣或是突破美元霸權的重要選項，人民幣國際化也繞不過一國、多國、區域、全球貨幣的數字化。在貨幣數字化的大背景下，需要探討如何通過或借助數字化去推進人民幣國際化。比如，將來人民幣區域化是否主要體現在支持區域數字貨幣的一攬子貨幣的權重以及治理體系中？通過或借助東亞區域數字貨幣去推進人民幣區域化，或是應當考慮的首要課題。
本期調查顯示，55%的經濟學家認為當前是控制風險并擴大雙邊本幣互換的好機遇，18%認為時機尚不成熟，27%認為尚不能做出判斷。
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