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經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 程千洋 “穩增長”政策持續加碼，以對沖疫情沖擊、俄烏沖突、出口回落的沖擊。需求和投資仍然需要有更多有效政策來加以引導，其中關鍵的一點是避免房地產“硬著陸”。需要注意的是，居民和企業的存款都出現下降，背后則是家庭消費支出偏弱對預期產生的影響。
由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有15家機構參與月度宏觀數據預測。
CPI：疫情和大宗商品推漲
CPI公布值（同比）：1.5%
前值：0.9%
CPI預測值（同比）：1.2%
國泰君安固定收益分析師石玲玲點評：3月CPI同比上漲1.5%，漲幅比2月份擴大了0.6個百分點，主要是鮮菜和非食品價格上漲導致的，原因的是一個是疫情，一個是海外大宗品漲價。豬肉價格還在持續回落，因此豬肉降價和大宗漲價的影響就相互對沖了，從未來的情況看，二者應該還是處于相互對沖的情況。
另外，核心CPI也能看出端倪，3月份核心CPI同比上漲1.1%，漲幅持平2月，環比回落0.1個百分點，說明排除掉食品和能源后，其他商品并沒有漲價，反而是受國內疫情影響，服務價格環比下滑，其中飛機票、電影及演出票、交通工具租賃費和旅游價格都出現了明顯的下滑。
PPI：供給影響價格
PPI公布值（同比）：8.3%
前值：8.8%
PPI預測值（同比）：8.1%
川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂點評：PPI 同比漲幅繼續出現回落。3 月 PPI 同比漲幅為 8.3%，增速較上個月回落 0.5 個百分點。從環比看，PPI 由上月上漲 0.6%轉為持平。俄烏沖突持續進行的預期下，但是伊核談判取得進展有望舒緩市場對原油供給緊張，國際原油繼續維持高位震蕩的可能較大。國際原油價格大幅上漲，帶動國內石油相關行業價格上行，環比來看，石油和天然氣開采價格上漲 14.1%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲 7.9%。
天氣回暖，產地煤礦集中復產，煤炭供應將重回高位，加上氣溫回升，用煤需求下降，后期煤價將回落至合理區間內。俄烏沖突是今年的一次黑天鵝事件，在俄烏沖突的影響下，大宗商品價格飆升，雖然最近兩周爭端出現稍微緩和，但是原油價格仍然在 100 美元的高位波動。在全球能源危機的影響下，大宗商品價格仍是推升工業品價格的主要因素。只有供應得到緩解之后，大宗商品的高價才會得到緩解，工業企業成本端壓力有所緩釋。
PMI：受消費性服務業拖累
PMI公布值（同比）：49.5%
前值：50.2%
PMI預測值（同比）：49.8%
招商銀行宏觀經濟研究所所長譚卓點評：3 月中國制造業 PMI 為 49.5%，環比回落0.7pct；非制造業 PMI 為48.4%，環比回落 3.2pct；制造業與非制造業景氣度均降至收縮區間。3 月制造業 PMI 不及市場預期，主要受疫情沖擊、俄烏沖突，以及出口回落拖累。未來重點關注疫情防控政策變化，企業成本壓力上升， 中小企業生產經營困難等。非制造業 PMI 回落，主要是受消費性服務業拖累。總體來看，疫情反復對經濟發展帶來巨大挑戰，經濟下行壓力仍然較大，“穩增長”政策有望加碼。
固投：電熱氣水行業增速最快
固投公布值（同比）：9.3%
前值：12.2%
固投預測值（同比）：8.8%
華創證券首席宏觀分析師張瑜點評：3月固定資產投資同比增長7.1%，1-2月為12.2%，一季度為9.3%。其中，制造業投資3月增速為11.9%，1-2月為20.9%，一季度為15.6%。基建（寬口徑，含電熱氣水）3月增速為11.8%，1-2月為8.6%，一季度為10.5%。地產投資3月增速為-2.4%，1-2月為3.7%，一季度為0.7%。
基建細項來看，增速最快的是電熱氣水行業。3月增速為24.4%，1季度為19.3%。受此影響，3月發電設備、太陽能(000591)電池產量增速較快。制造業細項來看，分化較大。多個下游消費品行業增速轉負，比如酒飲料、紡織服裝、皮革羽毛、木材加工、家具制造、造紙及紙制品、印刷業、文娛用品等。增速較快的是中游裝備制造業，其中電氣機械行業3月增速為31.3%，電子設備制造業3月增速為22.2%、通用設備制造業3月增速為23%、專用設備制造業3月增速為23.9%、汽車制造業3月增速為13.2%。
信貸：超預期，結構仍需優化
信貸公布值： 31300億元
前值：12300億元
信貸預測值：26358億元
國盛證券首席經濟學熊園點評：3月信貸社融超預期高增，但結構仍然欠佳，內需不足仍是大拖累，尤其是地產端，可喜的是，基建需求已開始向好。規模上，3月單月信貸社融大幅高增，一季度整體看也是同比多增，3月社融增速升至10.6%，指向央行穩信貸正起作用；結構上，居民短貸連續5個月同比少增，居民按揭貸款由負轉正、但連續第4個月同比少增，企業短貸、票據沖量特征延續，中長期貸款小幅多增、但一季度整體看和2-3月合并看仍少增，指向消費仍弱、地產景氣未見好轉、企業實際融資需求仍差。需注意的是，結合一季度基建貸款需求指數和3月建筑PMI均回升，指向基建正逐步發力。
近期重要會議仍強調“穩增長、穩預期、慎重出臺有收縮性的政策”，并要求“咬定全年發展目標不放松”，預示5.5%左右仍是硬要求，后續有兩大“絕招”：一是已有政策盡快落地，二是未出政策“早出快出”，主要是“放水、放地產、放基建”，最關鍵的是避免房地產“硬著陸”。
M2：財政支出加快，寬信用落地
M2公布值（同比）：9.7%
前值：9.2%
M2預測值（同比）：9.1%
中誠信國際研究院高級副總監王秋鳳點評：預防性儲蓄增加 M2 回升，M2與 M1 剪刀差邊際走闊。3 月，M2 同比增長 9.7%，較上月回升0.5 個 百分點，較去年同期回升 0.3 個百分點。M1 同比上升 4.7%，與上月持平，同比降低 2.4 個百分點。 3 月新增居民存款 2.7 萬億元，較去年同期增加 0.8 萬億，或表明 3 月疫情多地擴散帶來居民預防性儲蓄動機有所增強。
新增企業部門存款 2.6 萬億元，較去年同期降低 0.8 萬億元，或表明家庭消費支出偏弱，從而帶來存款從家庭轉移到企業的規模降低。新增財政存款為-8425 億元，表明財政支出力度正在加快，寬信用穩信貸措施正在落地。3 月 M2-M1 剪刀差延續邊際走闊，或表明市場活躍度依然偏低。
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