作者： 樊志菁
美股在新一輪拋售中結束了一周的行情，三大股指跌至7月以來新低。最新非農就業報告并未讓本月美聯儲決議的懸念塵埃落定，面對新一輪地緣政治和經濟下行風險，投資者在長周末假期前選擇離場觀望。隨著9月議息會議的臨近，有關貨幣政策的評估將繼續成為擾動因素，多空博弈正在逐步白熱化。
非農平穩加息懸念猶存
美國勞動力市場繼續溫和復蘇，8月新增31.5萬就業崗位，符合市場預期，失業率從3.5%上升至3.7%，小時薪資環比增速降至近四個月新低。這與此前公布的ADP就業報告和失業金申請人數等指標表現出的就業現狀基本吻合，隨著美國經濟放緩，企業需求有所減弱，但勞動力供需狀況依然緊張。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，與7月份的轟動數據相比，上月就業增長有所降溫，同時薪資增速保持穩定，勞動力參與率顯著反彈，這是美聯儲希望看到的報告。他預計未來幾個月就業增長將繼續放緩，因為利率上升和海外經濟體疲軟拖累了經濟活動。他進一步分析道，由于勞動力短缺依然嚴重，使需求和供給更加平衡將是一個漸進的過程。
相對溫和的就業數據也緩解了外界對美聯儲加息的押注。關聯短期利率預期的2年期美債收益率收盤較上周高位回落超10個基點至3.4%以下，基準10年期美債收益率則交投于3.2%附近。根據CME FedWatch工具，市場預計9月加息75個基點的概率已經從1日的75%降至57%。
除了就業市場，美國經濟擴張放緩的跡象也顯現在其他方面，通脹高企打壓消費需求和開支增長。受此影響，美國供應管理協會ISM 8月制造業活動指數降至2020年6月以來的最低水平。ISM制造業調查委員會主席菲奧雷（Timothy Fiore）表示：“制造業在過去兩年強勁增長后正在失去動能。高通脹、利率上升、供應鏈問題以及消費者對商品需求的下降可能會給經濟活動帶來壓力。”
從過去一周的官方表態看，美聯儲在重申通脹威脅的同時也表達了對數據表現評估的重視。美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，根據明年3%的預期通脹率，可能有必要將聯邦基金利率推高至3.5%以上，不過未來的加息幅度將根據經濟狀況決定。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，價格壓力仍然“頑固地普遍存在”。他關注的是通貨膨脹的路徑，但過于激進地提高利率也會帶來風險。
施瓦茨向記者表示，美聯儲本月加息50或75個基點的辯論似乎依然擺在桌面上。在他看來，非農數據并不能阻止美聯儲進一步行動，強勁的薪資增長依然是物價的潛在威脅。從美聯儲主席鮑威爾此前的表態看，聯邦公開市場委員會（FOMC）計劃將利率推到限制范圍內，以降低通脹并防止通脹預期失控。他告訴記者，雖然議息會議前還有一份CPI的報告，出于對通脹的警惕心理，本月加息75個基點依然是熱門選擇，進一步激進加息也可以為接下來政策會議留下更多政策空間選擇。
美股調整壓力猶存
剛過去的8月全球金融市場遭遇了1981年以來最猛烈的跨資產拋售，債券、大宗商品、股票等品種無一幸免。巴克萊歐洲股票策略主管埃曼努爾·考（Emmanuel Cau）表示，投資者幾乎無處可躲，對流動性收緊的擔憂推動了跨資產相關性飆升。
隨著美聯儲在杰克遜霍爾“放鷹”，投資者開始接受貨幣政策不會很快轉向的現實。在債券、美元指數、黃金等資產對加息預期進行定價后，美股也迎來了拋售潮，三大股指過去兩周累計下跌超7%，科技股為主的納斯達克指數日線六連陰，創近三年來最長連跌紀錄。經紀公司LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）表示，科技行業對利率變動特別敏感，人們越來越擔心美聯儲會做得過火。
資金再現恐慌踩踏，美銀援引EPFR數據稱，上周美國股票基金遭遇61億美元凈流出，創近10周新高，也是年內第四高水平。與此同時，債券基金也流出42億美元，今年累計拋售達到2840億美元，為2002年以來最大規模。美銀策略師阿西斯（Gonzalo Asis）寫道：股市對宏觀環境和政策設置的變化特別自滿，美聯儲通過收緊金融狀況來對抗通脹，這意味著風險資產反彈將讓政策制定者更積極地加息。股票波動率仍有很大上升空間，趕上其他資產類別承受的壓力水平。
隨著美股進入傳統“淡季”，投資者的緊張情緒或進一步加劇。研究機構CFRA統計發現，9月是美股一年中表現最糟糕的一個月，因此對貨幣政策的擔憂可能進一步成為一種自我實現的預言。散戶情緒重現跌至冰點，美國個人投資者協會AAII調查顯示，上周美股凈看空比例從此前的3.3%大幅升至28.5%，近期散戶積極介入的成長股和抱團股波動加劇成為市場信心回落的重要原因。
德意志銀行首席全球策略師查達（Binky Chadha）發出警告，投資者可能會受到另一輪熊市反彈的擠壓。“我要提醒的是，熊市的反彈往往是頻繁而巨大的。”他進一步說道，“在疫情之前的兩次衰退中，美股也出現了許多次熊市反彈。其中包括5次大于5%的反彈。季節性因素可能在9月推動股指出現下滑，但在10月之后市場有望出現回升。”
高盛首席全球股市策略師奧本海默（Peter Oppenheimer）認為，鑒于通脹持續上升以及全球經濟放緩風險，股市多頭所期待的美國經濟軟著陸不大可能實現。他表示，盡管今年美股已經出現明顯調整，但可能并未見底。雖然有些市場模式，例如防御股強于周期股顯示出市場預計經濟會放緩，但他并不相信整體股市都已認清現實。“我認為，市場還需消化更多的衰退風險，才能迎來真正的逆轉。”
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