導讀：招商基金的雷敏是國內最早一批的FOF基金經理，有著超過14年FOF投資管理經驗。早在2009年，雷敏就在保險公司任職權益投資基金經理，之后在人保資產擔任權益投資部FOF投資總監，管理規模接近300億。2021年底，雷敏加入了招商基金，把她多年積累的FOF投資能力投入到公募基金產品中。
雷敏認為，長期來看FOF投資可以歸納為選資產和選人兩個維度。歷史上看，股票型基金長期有擇時勝率的人不高，大部分基金經理通過行業配置和個股選擇獲得超額收益。同樣的道理，雷敏認為FOF投資也應該依靠選資產和選人兩者并重來獲取長期超額，選資產既包括選大類資產，也包括資產類別內部風格選擇，選人主要是對基金經理投資能力的綜合比較和判斷。對于FOF投資而言，資產配置主要在市場一些關鍵時點發揮重要作用，底層選擇基金經理的長期勝率會更高。
在擇時上，主要根據當年宏觀影響因素，市場估值水平、風險再平衡等因素，進行動態的戰術配置調整。比如說2018年四季度，雷敏就加大了權益倉位的配置。2021年1季度，逐漸增加中小市值的風格配置。在這個過程中，她主要會用指數或主題基金來做更靈活的應對。
在底層的基金經理選擇上，雷敏對債券和股票基金都有比較深入的研究。債券基金層面，她會看重基金經理超額收益背后的能力，到底是利率債、信用債、還是轉債的貢獻，是來自票息獲取、還是久期管理和交易能力。每個人的從業背景不同，各自擅長的工具也不一樣。同時，債券投資更依賴團隊，雷敏也會重點關注信評團隊的風險把控能力。在經歷了去年底的債券基金調整中，她也會把投資者結構因素納入考量范圍，避免機構持倉占比太高的產品。
在權益基金選擇上，雷敏更重視勝率，以優秀的均衡類基金經理作為底倉，再疊加一些主題和風格基金。她希望基金經理有著扎實的底層研究基礎，完善的組合管理體系，獲取長期穩定的超額收益能力，不過分追求短期銳度。通過對基金經理的長期跟蹤，雷敏能比較好把握一個基金經理能力突破的拐點，挖掘處于成長上升期的一些潛力選手。歷史上看，這個階段也是基金經理超額收益最豐厚的一段。
在組合管理上，雷敏會根據產品持有久期的特點做相應動態調整。在她看來，長久期的FOF產品更能做一些偏左側的投資，承擔短期波動，獲取長期更可觀的回報。短久期的FOF產品需要采取更精細化操作，短期難以承受較大波動。
雷敏除了管理普通的FOF產品，還將發行招商和惠養老目標日期2045五年持有期混合發起式（FOF）。這個產品有三個顯著特點：1）針對2045年退休的目標日期基金，權益資產隨著持有人退休日期的臨近，會逐步下降；2）五年持有期的長久期養老FOF，真正用長期的思維和方法做投資，避免投資者短期盲目的追漲殺跌；3）發起式基金，招商基金會認購不少于1000萬元。
隨著我國加快步入老齡化社會，養老投資的重要性變得越來越高。而FOF產品天然比較適合養老投資，通過底層的基金選擇和組合調整，再疊加比較長的持有周期，幫助普通老百姓獲得一個超越通脹的收益率。在西格爾教授的《股市長線法寶》中，他提到權益資產雖然短期風險和收益匹配，拉長時間看幾乎沒有風險。同樣的道理，對于養老投資來說持有時間越長獲得正收益概率就越高。
以下，我們先分享一些來自雷敏的投資“金句”：
1.從長期投資實踐看，FOF投資主要是選資產和選人兩個維度，兩者并重。
2.基于日常跟蹤和歷史研究經驗，紅綠燈模型會對未來短期和中期的資產配置分別給出一定超低配建議。
3.不同基金經理的研究背景會對應不一樣的投資能力圈，我們要區分是風格、運氣還是底層能力。
4.從風險和收益結合看，對于均衡類基金，我不會過分追求基金業績的短期銳度，但希望長期有穩定持續的超額收益，如果歷史業績每年能持續跑在市場同類產品前1/2到1/3，就非常適合做FOF的底倉配置。
5.通過對基金經理的長期跟蹤，能挖掘他投資能力變化的時間點。
6.我更重視勝率大于賠率，很少參與短期主題博弈和過熱階段的趨勢投資。
7.無論投資經驗有多長，作為專業投資人，還是要抱著一顆敬畏市場的心，以平和的心態面對投資壓力，短期動作不能變形，保持投資定力，客觀理性地決策。
多維度的資產配置體系
朱昂：能否先談談你是如何看待FOF投資的？
雷敏：從投資框架來說，FOF投資包括資產配置，中觀行業風格比較，底層基金選擇。從長期投資實踐看，FOF可以歸納為選資產和選人兩個維度，兩者并重。
選資產就包括了大類資產擇時和中觀風格結構的把握。選人更多是對應組合底層基金產品的選擇，特別是主動型基金，需要對基金經理的投資能力做出綜合判斷。
朱昂：能否先談談資產配置這一塊，你是怎么做的？
雷敏：第一步是戰略資產配置，根據產品的風險收益特征，結合各類資產的歷史收益和波動水平，確定資產配置中樞，并且長期圍繞該中樞運作。頂層的戰略資產配置一旦定下來，就會長期保持相對穩定。
第二步是戰術配置調整，根據當年宏觀影響因素，市場估值水平、風險再平衡等因素，進行動態的戰術配置調整。個人主要結合長期投資經驗和對市場規律的認識，聚焦當下宏觀和市場的主要矛盾，通過靈活的戰術調整，把握市場整體風格和主要脈絡。
朱昂：在資產配置層面，你們有自己獨到的“紅綠燈”模型，能否展開談談這個模型的作用？
雷敏：主要是結合經濟周期和國內貨幣信用周期，做不同象限的劃分，構建大類資產研究體系，包括其中的經濟周期因素、政策影響、估值水平、技術面指標等，進行多維度的“紅綠燈評價”，紅黃綠燈分別代表該指標對資產未來影響為負面、中性和正面。基于日常跟蹤和歷史研究經驗，紅綠燈模型會對未來短期（3個月維度）和中期（1年維度）的資產配置分別給出一定超低配建議。
朱昂：你會經常做資產上的擇時嗎？
雷敏：通常FOF組合管理會圍繞相對穩定的中樞做一些小幅度的加減倉操作，這是建立在我們對市場正常波動的認識基礎上，一旦市場運行發生一些重大變化，或者有重要因素影響了市場本身正常運行的軌道，那么我們需要及時跟進市場變化，做出更大幅度的擇時決策。FOF組合由于底層配置以基金為主，具有更加分散和更好的流動性，通過基金品種買賣可以實現相對高效的加減倉安排。
朱昂：我們再談談中觀的行業和風格配置，你是怎么做的？
雷敏：風格配置方面，基于宏觀經濟、政策導向和市場結構等因素，同時結合不同風格指數的表現跟蹤，包括超額收益的裂口和風格持續時間等，進行歷史經驗的復盤和規律總結，盡可能進行前瞻性研判，積極把握市場運作的主要脈絡。行業配置層面，通過中觀行業盈利增速、估值分位、交易擁擠度、機構持倉占比等不同維度的分析比較，結合產業基本面趨勢等，進行一定的行業超低配調整，力爭增厚收益，降低波動。
除了紅路燈模型外，我們內部還有一名博士后研究員專門做量化資產模型，對中短期市場進行高頻監測，包括動量、情緒、估值、流動性、交易、衍生品指標等多維度的跟蹤，當發現重大拐點信息或明顯風格切換時，也會提示我們是否對組合配置進行一定調整。
基金選擇比擇時更靠譜
朱昂：有一些FOF基金經理希望把資產配置決策完全拿住自己手里，你是如何看待這個問題的？
雷敏：資產配置對于不同的FOF基金經理發揮的作用和頻率也各異。擅長宏觀和量化分析的基金經理可能更積極運用這個工具來進行管理。但是我過往十幾年險資FOF投資經驗，通過對公募基金群體長期跟蹤后發現，多輪市場周期下來持續做擇時能夠勝率比較高的基金經理占比非常低。大部分基金經理還是專注在自己能力圈內的行業配置或者個股選擇上。這個經驗可以用到FOF投資上，擇時雖然短期可能取得明顯超額，但是要持續做對的難度非常高，尤其是縮短投資周期提高擇時頻率之后，勝率更會大大降低。
所以我們日常更多是保持對市場的跟蹤和應對，盡量在把握大的時候再做資產配置調整。在市場相對穩態、沒有傾向性判斷的時候，我們更愿意把這部分決策交給底層的主動型基金。本身基金經理在組合結構和個券持倉上也在持續優化的過程，我們希望通過穩定的底層基金品種選擇來獲得持續的超額收益，而且從歷史歸因來看，品種選擇的超額收益穩定性更強，對于FOF投資而言勝率比賠率更為重要。
朱昂：提到品種選擇，能否先談談如何選擇債券類的基金？
雷敏：債券型基金先按照主動和被動分類，在主動里再按照基金產品特點進一步劃分為利率、信用、轉債增強等不錯策略。無論是對債券類基金還是權益類基金，都是定量和定性相結合來做品種的全面分析和深入研究。
對于債券類基金，要結合長中短期不同維度的收益和風險指標，以及業績歸因中的票息獲取能力、波段交易能力、在不同債券市場環境下順逆境中的業績排名、月度最大虧損等評價指標，以及債券信用等級分布、杠桿和久期水平、票息水平等組合分析，來實現對債券類基金的精細分析。
再通過對基金經理的定性調研，對其投資框架和投資能力進一步分析。不同的債基基金經理研究背景的差異，也會對應不一樣的能力圈和產品投資策略。對于市場主流的信用債配置為主的產品，我們會更看重信評團隊的風險把控能力，歷史上是否出現個券違約風險，以及后續的管理應對措施。公募固收團隊相比權益團隊，會體現更強的集體作戰能力。比如我們招商基金的固收團隊整體投資風格相對統一，產品的風險收益特征較為接近，加上一些優秀的基金經理風格穩定，宏觀研究能力和信用挖掘能力很強，就比較容易保持長期優異的業績。
朱昂：從去年11月的債券類基金調整中看到，許多風險是滯后的，收益來自風險的承擔，如何在事前區分出比較好的債券類基金？
雷敏：我們對債券類基金的業績評價會有長中短期不同維度的權重結合，中長期業績會給予更高權重，另外通過風險調整后的收益指標來衡量業績穩定性，如果基金經理通過短期相對激進的操作獲得收益彈性，但是長期業績表現不佳，在我們的評分體系中不會排名很高。
去年11月因為銀行理財的集中贖回，許多長期表現好的債券基金也出現了較大回撤。事后總結，我們未來會增加債基持有人結構的分析，尤其是機構投資者占比。在發生風險的時候，機構投資者行為趨同，可能會集中贖回造成債基短期面臨巨大的流動性壓力，反觀去年的調整中散戶占比較高的一些產品，贖回比例相對可控，短期對業績沖擊較小。
另外，我們也會關注基金組合的靈活性。去年11到12月份的這一輪債市調整中，久期擺動比較靈活的產品，基金經理能在風險早期及時發現和應對，凈值的負面沖擊就比較小。
重視勝率大于賠率
朱昂：權益基金數量很多，你是如何進行分類的？
雷敏：權益基金的篩選和研究難度更大。由于產品數量多、風格差異大、加上市場自身的高波動，帶來更高的收益率分化。我們必須要對權益基金進行科學的分類，才能進行合理的同類產品比較和評價。首先按照主動型、被動型、指數增強型等進行初始分類。
在主動型基金內部，行業配置比較集中的，按照板塊聚類，分為消費、醫藥、科技、新能源、軍工、周期和金融幾大類主題型基金。行業配置相對均衡的，按照價值、成長不同因子的暴露度，再去劃分價值、均衡、成長不同風格。其他類別還包括港股、量化對沖、另類策略等。
朱昂：那么你是如何選權益基金的？
雷敏：對于權益基金，我們也同樣建立了一套與債券基金類似的評價指標體系，收益方面同樣結合長中短期的收益率以及風險調整后收益指標，再拆分擇時能力、選股能力、股市順逆境收益率、超額收益的穩定性等指標，進行定量評價和篩選。
再結合定性調研信息，對基金組合的持倉特征和業績表現進行交叉驗證，加深品種研究認知。重點考察基金經理管理目標、從業背景、投資理念和框架、投資能力圈、組合特征和交易特點、市場適應性、言行一致性等，全方位審視基金經理，構建精準的基金經理畫像。
從風險和收益結合看，對于均衡類基金，我不會過分追求基金業績的短期銳度，但希望長期有穩定持續的超額收益，如果歷史業績每年能持續跑在市場同類產品前1/2到1/3，就非常適合做FOF的底倉配置。
朱昂：基金經理差異很大，你覺得有哪些點需要重點關注？
雷敏：第一個差異來自公司層面。長期跟蹤下來，基金經理要獲得持續超額收益，除了個人能力之外，研究平臺的支持也很重要，尤其是一些產品管理規模擴大之后，投資能力拓圈的過程更依賴于投研團隊的整體支持。在對權益基金的評價中，我們也會考察基金公司整體投研實力，投研文化以及投研合作情況，這些因素從長期來看也會影響基金經理的業績表現。
第二個差異來自基金經理層面。不同基金經理的研究經歷對應不一樣的能力圈，我們要區分是風格、運氣還是底層能力。我們很重視一個基金經理的勤奮度和投資生涯所處的階段。公募行業競爭壓力很大，基金經理的勤奮度是做好業績的前提條件，還要保持對投資工作的熱愛才能在產品管理上不斷學習反思，保持一種進取的狀態。同時處于投資生涯不同階段的基金經理狀態也會不同，我們更關注的是處于成長上升期，管理規模不是很大，但是投資框架和研究體系相對穩定，基本面研究扎實，個性和風格相對自洽，能夠做到知行合一的選手。
組合要做動態調整
朱昂：到最后的產品組合構建，你是怎么做的？
雷敏：以偏股型的FOF產品為例，組合構建分為三個層面。
1）底倉部分主要配置我們長期跟蹤下來業績穩定性比較高的均衡類基金，占到組合差不多一半權重；
2）中觀層面，結合我們對產業趨勢、行業機會的判斷，會分散配置一定主題風格的主動型基金和行業指數基金，大概占組合兩到三成比重；
3）最后是對市場運行趨勢和風格的判斷，通過一定的寬基指數基金或者ETF，做一些靈活的戰術配置安排。
朱昂：組合的動態調整你怎么做？
雷敏：首先是根據指數運行的區間和市場風格的判斷，通過指數基金、ETF做階段性加減倉。
同時，我們會對FOF組合進行持倉穿透和量化分析，通過分析底層行業和風格配置情況，與我們當下市場判斷是否契合，如不匹配將通過相應行業主題或者指數基金來進行組合動態調整。
在基金選擇層面，我們重點關注基金經理風格和投資能力是否變化。比如一些明星基金經理規模快速擴張之后，投資框架和能力圈可能面臨短期挑戰；在市場風格快速輪換過程中，基金經理風格有否出現大幅漂移；有些資深基金經理擔任更多管理角色之后，投資精力有所分散；基金產品更換基金經理帶來的策略改變等，都是值得關注的因素。我們也在持續挖掘一些新中生代基金經理，擴充各類風格的核心池，不斷更新迭代組合持倉，以跟上市場發展和變化。
朱昂：能否分享一個有代表性的投資案例？
雷敏：第一個案例是關于風格配置。2021年1月后整個市場的風格發生了逆轉，以茅指數為代表的大盤成長股出現顯著下跌。從2019到2020年，隨著外資持續流入，市場形成了與外資投資審美非常接近的核心賽道龍頭個股的投資范式，深信好的商業模式和高的競爭壁壘能帶來優秀公司穿越周期，估值矛不斷抬升。因此在2021年1月風格逆轉的過程中，大部分主動型基金來不及做出及時應對，持倉抱團股現象十分普遍。
當時我們判斷市場短期快速調整實對過去兩年極致風格的修正，未來再靠過去兩年業績優秀的主動基金很難再去分散風險獲取超額。于是從2021年一季度開始，我們逐步關注偏中小市值的量化基金。經過2019和2020年的行情演繹，中證500的估值已經跌倒了歷史極低位置，很多行業的二線龍頭相比一線的估值折價非常高，但是盈利增速并不遜色于龍頭。就量化策略而言，選股視野更廣，投資紀律更強。所以我們逐步將主動賽道風格的基金切換到一批中證500指數增強基金，在后來的市場演繹中，中小盤風格相比大盤獲得了比較顯著的超額受益，也是見證了公募基金持倉從極致抱團到逐步瓦解和打散的過程。
另一個是關于品種投資的案例。一位優秀的基金經理要經過長期摸索，找到適合自己的投資方法并且始終堅持，才能逐漸確立業績優勢。有一位我們長期跟蹤的均衡風格基金經理，在他投資生涯的早期主要是做行業輪動和短期的個股趨勢交易，管理產品最開始兩年的業績并不突出。
后來我們通過持續跟蹤，發現產品業績在2019年開始有了顯著提升，通過調研了解到這名基金經理在公募組合管理中借鑒了其管理的機構專戶的思路，對標市場指數來做行業的適度超低配，投資框架開始有基準的錨。在此基礎上，基金經理的精力不再主要用于跟蹤市場的預期差和個股的交易性機會，更多聚焦在行業景氣度和估值比較以及個股基本面研究上，相比以往組合有了規范的體系，基金經理一直保持很高的勤奮度，同時逐步利用了整個研究團隊的成果，組合管理體系日趨完善。
由于看到了基金經理的體系進化，風格也趨于穩定，可跟蹤可驗證，所以我們在過往專戶組合中一直保持較高配置，也持續分享了基金經理近幾年相對穩定持續的超額受益，該產品目前也成為了公募FOF持倉重合度較高的一個品種。
從這個例子能看到，通過對基金經理長期的跟蹤，能挖掘他投資能力變化的時間點。
朱昂：歷史上你管理的不同類型產品業績都挺好，這是怎么做到的？
雷敏：由于過往十幾年的保險FOF投資經驗，在資產配置和基金選擇上都更看重絕對收益。所以在組合構建、品種買入環節都比較重視安全邊際。我更重視勝率大于賠率，很少參與短期主題博弈和過熱階段的趨勢投資。我相信控制好下行波動對提升組合的長期復合回報率有很大幫助。
另外，基于過往大量的基金品種調研和基金經理研究，對于優秀的基金經理和基金團隊也總結出了一些共性的因素，這些豐富的實戰經驗有助于我們在挖掘市場新銳基金經理上提高勝率和把握前瞻性。總之，我們相信通過挖掘和配置比較優秀的基金經理群體，長期來看能夠跑贏市場的概率較高，也能在一定程度上對沖我們自身市場判斷的偏差，起到更好的分散效果。
公司認購至少1000萬的發起式養老FOF
朱昂：接下來你要發行招商和惠養老目標日期2045基金，能否談談這個產品的特點？
雷敏：首先，和惠養老目標2045是一個養老目標日期FOF，最顯著的特點是隨著退休目標日期的臨近，權益資產占比會逐步下降，產品風險收益特征從進取型轉變成平衡型，最后到穩健型。權益中樞會從初期的70%逐步下降到末期的20%，能較好地匹配投資者的長期養老需求。
其次，這是一個五年持有期的產品，封閉期內能夠幫助持有人不因市場短期漲跌的影響而作出非理性的操作，一定程度上避免追漲殺跌、高買低賣。市場的波動隨時存在，想要獲得比較豐厚的長期回報，拉長基金持有期是最有效的手段之一。
最后，這是一只發起式基金，招商基金會認購不少于1000萬元，和投資者更好地實現利益綁定、收益共享、風險共擔。
朱昂：你覺得這個產品適合什么類型的投資者？
雷敏：這個產品比較適合在2045年前后臨近退休的人群，不愿意追求高收益高波動，為自己的養老有一定遠期規劃，且計劃長期持有的投資者。
朱昂：養老FOF和普通FOF的區別，除了目標日期臨近資產配置的變化，還有什么區別嗎？
雷敏：養老FOF分成目標日期和目標風險兩類，目標日期是隨著退休日期臨近，權益中樞逐步下移；目標風險又分成目標波動率和固定配比兩類。養老FOF是專門滿足個人養老投資需求的一類定向策略產品，進入個人養老金名錄的產品，投資人在個人養老金賬戶內購買可以享受一定稅收遞延和產品費率減免的優惠，同時任何產品贖回都是要等退休之后才可以領取資金。
普通FOF產品的投資策略更加多樣，產品持有期限也可以更靈活的安排，但是目前還無法享受個人養老金政策的優惠。
永遠要敬畏市場
朱昂：在你做FOF投資的生涯中，有什么特別困難的時刻，如果有，你是怎么渡過的？
雷敏：投資上困難最大的一年是2018年。那一年由于市場環境比較差，我管理的絕對收益產品沒有實現投資收益的目標。當時根據歷史數據分析，如果股基指數當年收益跌穿-20%，第二年回正的概率非常高，背后反應的是市場當下風險出清相對徹底，悲觀預期已經充分反應到定價上，來年更差的概率很低。結合長期視角的分析，我在四季度開始加倉權益基金。當年看，加倉沒能挽回絕對收益，但是給2019年獲得不錯的業績打下了較好的基礎。
其實2022年4月下旬和10月底，股基指數當年跌幅均超過了-25%，也是類似情況，一旦把投資視角拉長，對歷史數據進行客觀分析，就能在市場底部獲得一定堅守的信心。
朱昂：有沒有一些投資生涯的飛躍點？
雷敏：投資是細水長流的過程，日常不斷反思、總結、進步，如果說飛躍的話，還是跟個人職業生涯的切換結合在一起。原來長期在保險資管，管理FOF是長久期資金、偏絕對收益目標，對市場短期波動和容忍度比較高，我們可以基于偏長期的視角選品種，做一些跨周期的資產配置安排。
來到公募平臺之后，因為資金來源不同，機構、個人的資金是相對偏短久期，對于自己投資框架的完善和進化帶來了比較多的挑戰，如何在原有投資框架的基礎之上進一步完善，加強對市場中短期趨勢和風格的研判，相比過往需要做更多研究跟蹤和更精細的節奏把握。
到公募基金平臺之后有一個很大的好處，就是公司行業、個股研究方面有很強的研究團隊，在市場結構、中觀研究上能為我們提供很好的前瞻觀點。我們內部也建立了比較專業成熟的FOF團隊，不同的研究背景相結合，可以讓我們在管理公募產品上更好地平衡市場中長期趨勢和中短期矛盾，動態評估組合配置的勝率和賠率，通過更精細化的管理平滑市場波動對于組合凈值的沖擊，提升投資人的持有體驗。當然這是我們FOF團隊長期努力的方向和目標，目前我們還在路上。
朱昂：持有人久期的長短，會對你的操作帶來什么影響？
雷敏：長久期的基金可以比較從容做中長期資產配置的安排，比如說去年11月份防疫政策轉向之后，壓制市場的主要因素有明顯改觀，權益資產放在一年維度，收益空間和確定性是比較高的，但是短期卻面臨著疫情快速擴散和經濟負面沖擊壓力，底部波動相對不可知。如果是長久期資金，我們會在去年底更積極的加倉權益，在底部撿到足夠便宜的籌碼，等待市場回升的機會。但是如果是久期偏短的資金，可能在底部震蕩的過程中，需要充分考慮短期波動下行的風險和投資人的風險承受能力，只能通過更精細化的操作來實現業績的平穩回升。拉長時間來看，長久期的資金更有利于做一些大的市場拐點的配置安排，提升長期回報空間。
朱昂：基金經理考驗的是心性，如何修煉自己的心性，在壓力之下不導致動作的變形？
雷敏：投資工作本身就是和不確定性為伴，隨時面臨著波動和未知風險。因此，無論投資經驗有多長，作為專業投資人，還是要抱著一顆敬畏市場的心，以平和的心態面對投資壓力，短期動作不能變形，保持投資定力，客觀理性地決策。
國內市場Beta很強，可能階段性遇到逆風或者業績承壓的時候，一方面要提前做好應對壓力的心理準備，同時要有相對超脫的心態，以第三方的視角對市場進行冷靜的分析，多聽取周圍不同的聲音，才能保持理性客觀的決策。市場短期雖是投票器，但是長期是稱重器。如果堅信自己的判斷沒錯，可能是市場階段性過度反應帶來的挑戰，那么在關鍵時刻要保持投資定力，這方面經歷市場多輪牛熊周期考驗，心態也會更加平穩，投資更加從容。
我們相信經濟周期的規律和市場均值回歸的力量。只要推動經濟增長的動力一直存在，企業家精神還在發揚光大，對市場長期還是要保持樂觀，確保在最悲觀的情境下不會出局，守住業績底線，這樣在市場底部我們才能堅守甚至敢于逆市加倉，守得云開見月明。同樣在估值泡沫化的階段，也要及時做出調整應對，即使規避風險的操作帶來了短期排名壓力，但是始終要把持有人的利益放在首位，堅持FOF投資的初心不變。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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