又一家國產(chǎn)數(shù)控刀具廠商打算沖刺科創(chuàng)板上市。
近日，上交所對國宏工具系統(tǒng)（無錫）股份有限公司（以下簡稱“國宏工具”）的上市申請進(jìn)行了首輪問詢，在去年9月30日因財(cái)務(wù)資料已過有效期，上交所曾中止了國宏工具的發(fā)行上市審核，直到12月末才恢復(fù)。
根據(jù)國宏工具的招股說明書顯示，該公司本次IPO擬公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過6457.22萬股，全部為公開發(fā)行的新股，不低于本次發(fā)行后公司總股本的15%。公司預(yù)計(jì)投入募資3.67億元，募集資金將用于“硬質(zhì)合金及超硬刀具產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目、精密切削刀具研發(fā)中心升級項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目�！�
上市前分紅4600萬合理性何在
資料顯示，國宏工具成立于2004年7月27日，2017年9月27日改制為股份公司，實(shí)際控制人是吳健新，公司是一家專業(yè)從事超高精密數(shù)控刀具和集成電路封裝楔形劈刀的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子信息、航空航天、汽車、通用機(jī)械、模具等領(lǐng)域的各類型材料加工。
2020年至2022年，國宏工具的營業(yè)收入分別為2.31億元、2.96億元和3.47億元，歸母凈利潤分別為0.24億元、0.43億元和0.57億元。
從業(yè)績成長性來看，國宏工具的營業(yè)收入與歸母凈利潤都在穩(wěn)步增長。但是，按照國宏工具披露的信息顯示，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超負(fù)荷，需要募資擴(kuò)產(chǎn)以支持公司未來的繼續(xù)發(fā)展。
國宏工具的招股說明書顯示，本次3.67億元的募資將投向3個(gè)項(xiàng)目，分別是擬投資2.43億元的“硬質(zhì)合金及超硬刀具產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目”、0.64億元的“精密切削刀具研發(fā)中心升級項(xiàng)目”和0.6億元的“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。
為何要補(bǔ)充流動(dòng)資金，國宏工具的解釋是“以公司實(shí)際經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，綜合考慮了公司現(xiàn)有的資金情況、運(yùn)營資金需求缺口與未來戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，適量補(bǔ)充流動(dòng)資金，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力�！�
和訊網(wǎng)注意到，既然國宏工具的運(yùn)營資金需求存在缺口，該公司卻在2021年和2022年分別分紅3150萬元和1463.64萬元，合計(jì)分紅4613.64萬元，此次上市又?jǐn)M募資6000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種募投項(xiàng)目的合理性與必要性令人疑惑不解。
近年來，監(jiān)管層高度重視IPO前突擊分紅現(xiàn)象，2023年多家存在類似情況的IPO公司受到嚴(yán)格監(jiān)管，監(jiān)管層更看重?cái)M上市公司未來的可持續(xù)發(fā)展，更強(qiáng)調(diào)資本市場的規(guī)則、有序和健康生態(tài)。
2024年1月，首家IPO被否的浙江勝華波電器股份有限公司就存在“IPO申報(bào)前夕大舉分紅”的問題。
另外，“硬質(zhì)合金及超硬刀具產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目”的環(huán)評手續(xù)正在辦理過程中，不知道目前有沒有辦理完成。
回購股價(jià)為何高于新增股價(jià)
吳健新作為國盛拓展有限公司（以下簡稱“國盛拓展”）的控股股東，通過國盛拓展間接控制國宏工具61.02%的股份；此外，吳健新作為執(zhí)行事務(wù)合伙人通過員工持股平臺無錫健峰投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“無錫健峰”）間接控制國宏工具3.96%的股份。
因此，吳健新合計(jì)控制國宏工具64.99%的股份，系公司實(shí)際控制人。
但是，和訊網(wǎng)注意到，在國宏工具的股權(quán)變更過程中，存在“同股不同價(jià)”的現(xiàn)象。
2020年4月20日，國宏工具召開2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，同意公司股本由36000萬股減少至35000萬股，由公司向無錫知源智造投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“無錫知源”）定向回購其持有的1000萬股，回購價(jià)格為5.9388元/股，回購金額為5938.81萬元�；刭�?fù)瓿珊�，無錫知源退出國宏工具。
但是，一年多之后，即2022年1月25日，國宏工具召開 2022 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，同意公司股本由35000萬股增加至36590.91萬股，新增股本1590.91萬股由新股東——北京國發(fā)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）（以下簡稱“北京國發(fā)”）出資5000萬元認(rèn)購，增資價(jià)格3.14 元/股，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積。
為何國宏工具要以每股5.9388元去回購老股東的股票，而卻以每股3.14元的價(jià)格又向新股東增發(fā)呢？二者價(jià)差達(dá)到2.7988元，幅度差距約47%。
更何況，2020年至2022年，國宏工具的業(yè)績都是持續(xù)增長的，并沒有出現(xiàn)資產(chǎn)減值的情況，這種“同股不同價(jià)”的合理性又在哪里？國宏工具回購股權(quán)與增資的作價(jià)依據(jù)，價(jià)格差異較大的原因是什么？是否存在股份代持或其他特殊利益安排呢？
對此，國宏工具并沒有在招股說明書中進(jìn)行詳細(xì)解釋。
償債能力指標(biāo)低于同行業(yè)
隨著國宏工具的營業(yè)收入持續(xù)增長，公司的應(yīng)收賬款也與日俱增。
2020年至2022年，國宏工具的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為1.13億元、1.48億元和1.69億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為48.07%、56.42%和52.55%。
國宏工具認(rèn)為，隨著公司收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大，各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值呈逐年增長趨勢，但相關(guān)賬面價(jià)值占當(dāng)期營業(yè)收入比例較為穩(wěn)定，與公司的信用政策相匹配。
但是，國宏工具的償債能力指標(biāo)明顯低于同行業(yè)可比公司。
2020年至2022年，國宏工具的流動(dòng)比率分別為1.37、1.33和1.83，而同行業(yè)可比公司的平均值是5.08、4.20和3.88；速動(dòng)比率分別為1.08、0.97和1.39，而同行業(yè)可比公司的平均值是4.32、3.37和2.96。
反而，國宏工具總資產(chǎn)負(fù)債率要高于同行業(yè)可比公司，2020年至2022年，國宏工具的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.90%、29.50%和23.77%，而同行業(yè)可比公司的平均值是17.77%、18.30%和22.45%。
對此，國宏工具的解釋是“同行業(yè)上市公司融資渠道較多，而公司處于快速擴(kuò)張期，需通過銀行借款用于原材料采購以及工程和設(shè)備投入，因此導(dǎo)致流動(dòng)比率及速動(dòng)比率偏低。隨著公司盈利能力提升和股東增資入股，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所改善。”
對比毛利率來看，國宏工具同樣有所落后。2020年至2022年，國宏工具主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.91%、39.65%和40.05%，而同行業(yè)可比公司的毛利率平均值為43.04%、43.80%和42.84%。
對此，國宏工具解釋道，毛利率的差異主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和細(xì)分類別有關(guān)。數(shù)控刀具按刀具材質(zhì)不同，可以分為硬質(zhì)合金、高速鋼、陶瓷、超硬刀具等。例如，沃爾德(688028)主要以超硬刀具為主，故而毛利率相對較高，而國宏工具以硬質(zhì)合金刀具為主。
既然需要補(bǔ)充流動(dòng)資金，為何又要上市前分紅？回購與新增的股份為何不能同價(jià)？再加上償債能力指標(biāo)明顯低于同行業(yè)可比公司，對于打算IPO的國宏工具來說，這都是需要解釋清楚的問題。
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