4月即將結束，A股白酒上市公司財報披露也接近尾聲。據筆者梳理，截至4月29日，16家百億以上市值的白酒上市公司已悉數披露2023年報，整體業績實現增長，頭部知名酒企的業績表現更優。
筆者關注到，在百億以上市值的白酒上市公司中，唯一出現營收與凈利潤雙雙下降的公司是酒鬼酒(000799)。2023年，酒鬼酒遭遇近些年來最大業績降幅，凈利潤同比近乎“腰斬”。
從產品結構來看，酒鬼酒的高中低端產品銷售收入全面下滑，背后是渠道庫存壓力大，經銷商拿貨熱情降低，曾一度導致渠道出現嚴重的價格倒掛現象。鬼酒鬼通過停止產品接單來減少市場供給。
此外，酒鬼酒還披露了2024年一季報，公司業績下滑幅度加大，凈利潤同比降逾七成。當期，酒鬼酒的存貨總額再創新高，合同負債進一步降低，反映出渠道拿貨更為謹慎。
百億酒企唯一營收與凈利“雙降”
當前，A股市場中市值超過百億元的白酒上市公司共有16家，去年絕大部分公司業績都取得正增長。在白酒行業去庫存的大背景下，一線白酒上市公司發展韌性較強，市場集中度持續提高。
去年凈利潤超過百億元的酒企共有5家。貴州茅臺(600519)業績保持強勁的增長態勢，凈利潤高于其他4家公司的總和。山西汾酒(600809)和洋河股份(002304)的凈利潤邁入百億陣營，其中山西汾酒的業績增長幅度更大。因此，山西汾酒也為市場看好，總市值排名第三。
在凈利潤位于10億元至50億元的酒企中，古井貢酒(000596)、今世緣(603369)和迎駕貢酒(603198)業績都保持較快增長速度，其中古井貢酒的營收首次突破200億元，今世緣的營收首次突破100億元。
凈利潤低于10億元的酒企業績增長不一，部分酒企凈利潤出現下滑甚至虧損，其中酒鬼酒的業績下滑幅度最大，同時在市值百億以上白酒上市公司中唯一遭遇營收與凈利潤雙雙下降。
2023年財報顯示，酒鬼酒實現營收為28.30億元，同比下降30.14%；實現凈利潤為5.48億元，同比下滑47.77%。這也是酒鬼酒自2015年以來最大業績降幅。
自從中糧系2014年入主后，酒鬼酒就開啟“狂奔”步伐，連續8年業績高速增長，曾被稱為“酒鬼速度”。2023年，酒鬼酒的業績突然遭遇變臉，旗下高中低端產品的銷售收入全面下挫。
數據顯示，酒鬼酒主打高端市場的內參系列銷售收入為7.15億元，同比下降38.21%；次高端酒鬼系列產品銷售收入為16.47億元，同比下降27.45%；主打大眾市場的湘泉系列銷售收入為7055萬元，同比下降68.03%。
筆者關注到，酒鬼酒各類產品銷售額全面下滑，反映出經銷商拿貨熱情降低，背后是銷售渠道去庫存壓力大。2023年，酒鬼酒批發價格出現較大幅度下滑，甚至低于產品出廠價，導致渠道出現嚴重的價格倒掛現象。
對此，酒鬼酒通過停止產品供應來維持市場銷售秩序，維持產品基本價格線。去年7月，酒鬼酒停止接受52度500ml內參酒銷售訂單；去年10月，酒鬼酒停止接受酒鬼系列產品銷售訂單。
過去幾年，酒鬼酒業績快速增長，經銷商數量也迅速增加。2019年，酒鬼酒經銷商數量為520家，到2021年增長至1250家，到2022年達到1586家。
隨著終端市場銷售放緩，大量庫存積壓在經銷渠道，經銷商被迫降價去庫存。2023年，酒鬼酒經銷商數量繼續增加至1774家，公司銷量反而出現較大幅度下滑。這反映出酒鬼酒以擴張經銷商來帶動業績增長的方式失去了效果。
高峰上任即面臨酒鬼酒“低谷”
一季度往往是白酒動銷旺季，尤其春節前后是銷售高峰期，多數白酒上市公司也在今年一季度迎來開門紅。不過，酒鬼酒經過2023年一系列調整后，業績下滑幅度反而加大，經銷商拿貨更為謹慎。
今年一季報顯示，酒鬼酒實現營收為4.94億元，同比下降48.80%；實現凈利潤為7338萬元，同比下降75.56%。此外，渠道拿貨熱情并不高，當期合同負債為2.35億元，同比下降36.05%，環比下降17.53%。公司存貨金額再創歷史新高，達到15.90億元。
耐人尋味的是，在2023年財報中，酒鬼酒對業績下滑的解釋并不多，而在今年一季報中對此花費了較大篇幅來說明理由。
酒鬼酒在一季報中表示，2024年以來，白酒行業整體仍處于調整期，行業擠壓式競爭進一步加劇，白酒產品價格承壓，渠道客戶信心仍處于修復階段，次高端以上產品消費需求仍待恢復。
一季度業績未達預期，酒鬼酒給出三大理由：一是營銷模式轉型處于關鍵階段，產品動銷情況逐步向好，但轉化為對公司銷售收入的支撐仍需時間；二是公司主動進行渠道客戶調整優化，與部分渠道客戶自身經營謹慎雙重因素疊加，導致回款不及預期；三是高端價位新版產品處于市場導入階段，大眾價位段系列產品受產能影響，短期尚未形成銷量支撐。
針對以上第三點，酒鬼酒進一步解釋稱，一季度內參甲辰版尚處于市場拓展階段，未形成銷量支撐，加之其它內參產品因控貨、停貨未形成規模收入，導致公司一季度高端產品收入及利潤均同比有大幅度下滑。
另外，湘泉等大眾價位段系列產品銷量雖有所增長，但公司新增產能受儲酒期影響，短期無法轉化為產成品，目前階段大眾價位段產品仍受產能制約，尚無法形成有效銷售收入及利潤補充。
筆者注意到，酒鬼酒正加快產能建設。截至2023年末，酒鬼酒共有產能12000噸左右，生產三區一期工程2024年可以投產，生產三區二期工程在建，上述項目投產后將新增產能10800噸。
正當酒鬼酒發展遭遇重大困境，公司迎來新任董事長。2月23日，酒鬼酒宣布第九屆董事會推舉高峰為公司董事長。事實上，市場對此早有預期，高峰在2023年12月就被任命為中糧酒業投資有限公司董事長。按照慣例，高峰也將擔任酒鬼酒董事長。
從履歷來看，高峰曾在中國糧油食品進出口(集團)有限公司、中糧地產(集團)股份有限公司、中糧置地有限公司、中糧貿易有限公司、中糧集團有限公司職能部門任職，對白酒行業并無從業或管理經驗，如何帶領酒鬼酒走出業績“低谷”，仍有待觀察。
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