上市至今六年多的深圳市英可瑞(300713)科技股份有限公司（簡稱英可瑞），截至目前已經連續提交了五份年度扣非凈利潤虧損的財報，引發監管關注、遭到深交所“九連問”。值得注意的是，比英可瑞早兩年上市、被英可瑞視為同行主要競爭對手的、同為深交所創業板上市的一家企業，其營收、盈利同期卻數倍大增。
上市六年多、扣費凈利潤持續五年虧損
持續經營能力被質疑
2017年11月在深交所創業板上市的英可瑞，至今已提交了七份年度報告，其中最近五份年報顯示扣費凈利潤均虧損。
公開數據顯示，2019年-2023年，英可瑞分別錄得歸母扣非凈利潤為：-0.37億元、-0.03億元、-0.02億元、-0.65億元、-0.45億元。
另外，同期，英可瑞歸母凈利潤三次錄得虧損，分別為：-0.21億元、0.28億元、0.09億元、-0.61億元、-0.41億元。
除了歸母扣非凈利潤持續五年負值、整體盈利多次錄得虧損之余，上述期間，英可瑞的營收整體下滑，即2019年-2023年，營收分別錄得：2.89億元、2.66億元、2.55億元、3.43億元、2.71億元。
從綜合毛利率來看，上述同期，英可瑞分別錄得：31.70%、33.04%、28.23%、21.80%、23.24%，整體下滑明顯。
針對英可瑞持續五年歸母扣非凈利潤虧損的情形，深交所要求其“結合業務構成、行業環境、公司競爭力、同行業可比公司經營情況等因素，說明公司扣非后凈利潤連續五年為負值的原因，公司持續經營能力是否存在重大風險，以及針對影響業績的不利因素公司擬采取的應對措施。”
從2023年度報告來看，針對歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤的雙雙虧損，英可瑞表示，由于公司新產品推出市場晚于預期，使市場份額受到擠壓，公司年營業額不及預期。受產品市場份額、毛利潤及新產品的多重影響是公司凈利潤虧損的主要原因。
筆者注意到，2023年度，營收占比高達56.51%的產品即電動汽車充電電源（新能源汽車行業）營收錄得1.53億元同比下滑33.83%，新能源汽車行業銷售量同比下滑20.91%。
對于主業持續多年虧損，在2023年度業績說明會上，有投資者提問英可瑞“公司連年虧損，主業越做越差，公司高管對英可瑞的未來有什么規劃？公司能否走出困境？信心在哪里？”
英可瑞表示，公司一直專注于電力電子行業，在新能源汽車充電、智能電網、智能制造裝備等應用領域有較豐富的行業、技術、產品、人才積累。現行業產品同質化競爭加劇，毛利率下行的情行下，公司在研發方面仍保持較高比例的投入，已陸續推出了擁有自有知識產權及價格競爭力的產品。下一步主要是加大市場開拓及銷售力度，提高營收規模同時控制成本及費用，提高公司的盈利能力。
然而，從今年一季度來報，英可瑞的虧損現狀依然未改。英可瑞2024年一季報顯示，報告期內，營收同比下滑16.46%，歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：-0.14億元、-0.14億元，而上一年同期均為盈利。由此可見，今年一季度，英可瑞的業績不僅沒有改善，同比上一年同期更是由盈利轉為虧損。
英可瑞解釋稱，公司 2024 年第一季度業績虧損主要原因系：行業競爭加劇，公司銷售收入不及預期，但研發費用、管理費用、銷售費用較上期有所增長。
投產募投項目仍未盈利、兩大項目延期
大額投資遭質疑
根據深交所《關于對深圳市英可瑞科技股份有限公司的年報問詢函》，“報告期末，你公司在建工程賬面價值為 21,906 萬元，同比增長 40.67%，主要系英可瑞智能高頻開關電源產業園上海基地項目及南山留仙洞聯建大廈建設款增加所致；報告期內，你公司存在 2,150 萬元投資性房地產重分類至固定資產科目。”
深交所要求英可瑞“說明在建工程涉及項目的投資背景、可行性分析及建設進展情況，結合業績持續虧損、現金流為負等情況，詳細說明公司進行大額投資的必要性及合理性，是否有利于維護上市公司的利益。”
另外，深交所要求英可瑞“說明將上述投資性房地產重分類至固定資產科目的原因及合理性，是否涉及會計政策變更，相關會計處理是否符合企業會計準則的規定”、“說明在主營業務持續虧損的情況下，公司各類生產經營相關的固定資產、在建工程和無形資產是否存在重大減值風險，相關資產減值準備計提情況及其合理性、充分性”。
筆者注意到，上述英可瑞智能高頻開關電源產業園上海基地項目為英可瑞新增募投項目。根據英可瑞2023年年度報告，根據公司經營發展需要，公司于 2022 年 7 月 22 日召開的 2022 年第二次臨時股東大會審議并通過《關于部分募投項目新增實施地點暨項目延期的議案》，對公司募投項進行了調整，新增了“英可瑞智能高頻開關電源產業園上海基地項目”，項目擬使用 IPO 募投資金金額 13,000 萬元。
不過，該項目兩次延期達到可使用狀態日期。 2023 年 4 月 25 日，英可瑞召開第三屆董事會第十次會議和第三屆監事會第九次會議，審議通過《關于部分募集資金投資項目延期的議案》，同意公司將“英可瑞智能高頻開關電源產業園上海基地項目”（以下簡稱“上海基地項目”）達到預定可使用狀態的時間由2023 年 4 月 8 日調整至 2023 年 12 月 31 日。2023 年 12 月 29 日，英可瑞召開第三屆董事會第十七次會議和第三屆監事會第十四次會議審議通過《關于部分募集資金投資項目延期的議案》，同意公司將“英可瑞智能高頻開關電源產業園上海基地項目”（以下簡稱“上海基地項目”）達到預定可使用狀態的時間由 2023 年 12 月 31 日調整至 2024 年 12 月 31 日。
另外，根據英可瑞2023年4月27日披露的《關于部分募集資金投資項目延期的公告》，募投項目“研發中心項目”新增兩處實施地點，將該項目達到預定可使用狀態的時間由2021 年 12 月 31 日調整至 2024 年 12 月 31 日。
而對于目前已完成、投產的募投項目“智能高頻開關電源產業化項目”，其目前仍未實現盈利。根據英可瑞2023年年度報告，該項目達到預定可使用狀態日期為2021 年 12 月 31 日，本報告其實現的效益為-3,108.00萬元，截止報告期末累計實現的效益為-6416.63萬元。英可瑞表示，智能高頻開關電源產業化項目未達預期，主要系行業競爭加劇，新產品推出市場晚于預期，造成產能利用率不足。
簡而言之，即上市六年多，英可瑞目前的IPO項目，或延期或仍未實現盈利。
對于2024年相關募投項目的進展計劃，英可瑞表示，2024 年，公司將大力推進 IPO 募投項目的建設，根據國家“十四五”規劃，并結合新能源汽車行業及電動汽車充電樁行業發展狀況，在珠三角、長三角等經濟區提前布局，做好產能規劃，提高募集資金使用效率，力爭募投項目早日建成并投產創利。
不過，后續，上述所延期的募投項目最終能否如期達到可使用狀態，能否達到預期效益，另外，目前已投產但仍未實現盈利的募投項目會否扭轉虧損狀態，有待時間檢驗。
同行主要勁敵五年期間業績大增數倍
競爭力被“吊打”
上市至今六年多的英可瑞，兩大主要行業的毛利率下滑明顯，相比同行勁敵更是被“吊打”。
根據英可瑞2023年年度報告，英可瑞主要從事電力電子行業領域中智能高頻開關電源及相關電力電子產品的研發、生產和銷售，目前產品按應用領域劃分，主要包括電力操作電源模塊及系統，電動汽車充電電源模塊及系統以及其他電源產品，可廣泛應用于電力、新能源汽車、通信、冶金、化工、石油以及直流照明、激光設備等行業。從行業劃分來看，報告期內，電力行業 、新能源汽車行業的營收占比分別為19.40%、56.51%，合計高達75.91%。
另據英可瑞照顧說明書，同行主要競爭對手也是深交所創業板上市、于2015年上市的一家企業。從公開數據來看，最近五年，該同行不管從營收、盈利、還是毛利率均“吊打”英可瑞。
從營收來看，該同行2019年-2023年，營收分別錄得：2.77億元、3.21億元、4.21億元、6.39億元、10.09億元；凈利潤分別錄得：0.30億元、0.41億元、0.33億元、0.44億元、1.03億元；扣非凈利潤分別錄得：0.22億元、0.14億元、0.23億元、0.31億元、0.84億元。期間，該同行的營收整體增長264.26%、凈利潤整體增長243.33%、扣非凈利潤整體增長281.82%。
而同期，英可瑞的整體營收從2.89億元下滑至2.71億元，凈利潤由虧損0.21億元擴大至虧損0.41億元，扣非凈利潤由虧損0.37億元擴大至虧損0.45億元。
從綜合毛利率來看，最近五年，該同行的綜合毛利率分別為：44.01%、43.47%、37.30%、30.82%、33.15%，平均錄得37.75%。而同期，英可瑞的綜合毛利率分別錄得：31.70%、33.04%、28.23%、21.80%、23.24%。
從細分行業的毛利率來看，2019年-2023年，英可瑞的電力行業的毛利率分別錄得：41.27%、40.87%、37.52%、33.46%、32.12%；新能源汽車行業毛利率分別錄得：23.58%、23.81%、22.77%、18.52%、22.30%。同期，上述同行的電力行業毛利率分別錄得：38.71%、38.91%、35.22%、38.39%、38.69%；新能源汽車行業毛利率分別錄得：21.68%、19.71%、13.55%、18.37%、28.44%。可見，從電力行業的毛利率變化來看，該同行整體比較平穩，而英可瑞下滑明顯；另外，該同行的新能源汽車行業毛利率整體增長明顯，而英可瑞整體下滑。
針對競爭優勢，英可瑞近日對投資者表示，公司的核心競爭優勢體現在以下幾點：1.技術優勢 2. 成本控制優勢 3. 品牌及客戶優勢 4. 良好的運營管理能力。現行業產品同質化競爭加劇，公司持續加大研發投入，已陸續推出了擁有自有知識產權及價格競爭力的產品。
不過，從今年一季度來看，營收同比下滑的同時，英可瑞不管是凈利潤還是扣非凈利潤同比均由盈利轉為虧損。
值得注意的是，英可瑞上市至今六年多，僅針對2017年度實施過現金分紅。
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