近日，創(chuàng)意小家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)小熊電器(002959)再度引發(fā)市場關(guān)注。7月5日，小熊電器發(fā)布公告，宣布公司計(jì)劃以現(xiàn)金1.54億元收購廣東羅曼智能科技股份有限公司（以下簡稱“羅曼智能”）61.78%的股權(quán)。此舉將使小熊電器取得羅曼智能的控股權(quán)，羅曼智能也將納入小熊電器的合并報(bào)表范圍。
公告顯示，羅曼智能的主營業(yè)務(wù)是個(gè)人護(hù)理小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與小熊電器現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有顯著的互補(bǔ)性和協(xié)同效應(yīng)。小熊電器表示，此次收購將有助于公司深度布局個(gè)護(hù)小家電市場，通過整合和賦能，逐步做大做強(qiáng)這一業(yè)務(wù)板塊。
溢價(jià)超1倍，收購虧損代工企業(yè)
據(jù)了解，羅曼智能銷售模式包括ODM/OEM代工和自主品牌業(yè)務(wù)，以O(shè)DM/OEM代工業(yè)務(wù)為主，2023年代工業(yè)務(wù)的收入占比為80%。
根據(jù)評估報(bào)告顯示，羅曼智能的股東全部權(quán)益的市場價(jià)值經(jīng)評估確定為人民幣25,007.18萬元，相較于原值，實(shí)現(xiàn)了人民幣13,055.25萬元的增值，增值率高達(dá)109.23%。
此次收購，小熊電器參考以上評估機(jī)構(gòu)出具的評估結(jié)果，最終確定本次標(biāo)的公司100%股權(quán)估值確定為2.50億元。通過本次交易公司取得羅曼智能61.78%的股權(quán)，對應(yīng)作價(jià)金額為1.54億元。
羅曼智能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，公司資產(chǎn)總額達(dá)44,785.83萬元，負(fù)債總額為32,833.90萬元，凈資產(chǎn)為11,951.93萬元。在經(jīng)營層面，羅曼智能于2023年實(shí)現(xiàn)了50,533.46萬元的營業(yè)收入，較上一年度增長0.48%。然而，在利潤方面，公司出現(xiàn)了虧損，具體表現(xiàn)為營業(yè)利潤為-658.96萬元，凈利潤為-372.46萬元。
羅曼智能虧損原因主要是其自主品牌導(dǎo)致。公告顯示，羅曼智能自主品牌業(yè)務(wù)規(guī)模較小，該業(yè)務(wù)收入占2023年收入比例為20%。由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)自投入運(yùn)營以來持續(xù)虧損，對羅曼智能整體業(yè)績拖累較大，導(dǎo)致其2023年凈利潤為負(fù)數(shù)。
根據(jù)雙方達(dá)成的交易協(xié)議規(guī)定，羅曼智能須在本次交易交割完成后的三個(gè)月內(nèi)，全面完成其自主品牌業(yè)務(wù)的剝離工作。對于可能產(chǎn)生的虧損問題，小熊電器在公告中表示，羅曼智能自主品牌業(yè)務(wù)剝離后，其經(jīng)營業(yè)績將會(huì)得到顯著改善。
對于溢價(jià)收購羅曼智能的目的，小熊電器稱：“公司與羅曼智能同處于小家電行業(yè)，兩者在原料構(gòu)成、生產(chǎn)工藝、銷售通路、下游客戶方面相同或相近，所以兩者在產(chǎn)供銷等方面具備顯著的互補(bǔ)或協(xié)同效應(yīng)。“按照其說法，收購能擴(kuò)充個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品品類，提升公司個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品市場份額和銷售占比。借助羅曼智能海外ToB客戶拓展海外市場，提升公司海外市場市占率。
增長遇瓶頸，業(yè)績承諾兌現(xiàn)難
近年來，小家電市場的消費(fèi)熱潮已趨于平緩，消費(fèi)者的購買決策日益趨于理性，市場正逐步邁入存量競爭的新紀(jì)元，行業(yè)競爭態(tài)勢亦日益嚴(yán)峻。在這一競爭環(huán)境中，具備“互聯(lián)網(wǎng)基因”的小熊電器正面臨多重挑戰(zhàn)。特別是隨著線上電商紅利的逐漸減弱，其過往依賴高額銷售費(fèi)用推動(dòng)業(yè)績增長的策略已顯現(xiàn)出其局限性，導(dǎo)致公司利潤增長遭遇瓶頸。
根據(jù)小熊電器2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入達(dá)到47.12億元，同比增長14.43%；營業(yè)利潤為4.92億元，同比增長1.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.45億元，同比增長15.24%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為3.82億元，同比增長5.61%。
盡管小熊電器在2023年度成功實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的兩位數(shù)增長，然而，其營業(yè)利潤的增幅持續(xù)低迷，反映出一種增收不增利的趨勢。這一趨勢主要源于小熊電器在線上市場的紅利逐漸消退，同時(shí)，隨著銷售費(fèi)用的增加，其對收入增長的拉動(dòng)效應(yīng)也在逐漸減弱。
具體而言，小熊電器在2020年，當(dāng)其營業(yè)收入為36.60億元時(shí)，實(shí)現(xiàn)了5.20億元的營業(yè)利潤；然而，至2023年，盡管營業(yè)收入增長至47.12億元，但營業(yè)利潤卻僅為4.92億元。同時(shí)，銷售費(fèi)用卻由2020年4.40億元增長至2023年的8.84億。
令人擔(dān)憂的是，今年一季度的小熊電器業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，當(dāng)期營業(yè)收入為11.94億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.15億元，同比分別下降4.58%和24.26%。
在此背景下，羅曼智能能否帶來業(yè)績的增長，成為關(guān)注焦點(diǎn)。此次收購，小熊電器設(shè)定了較高業(yè)績對賭條款。以羅佑春為核心的股權(quán)出售方承諾，羅曼智能在2024年～2025年的歸母凈利潤需不低于1500萬元、2500萬元、4000萬元，累計(jì)不低于8000萬元。
不過，值得關(guān)注的是，在業(yè)績承諾期目標(biāo)凈利潤上下20%的浮動(dòng)范圍內(nèi)，則不觸發(fā)業(yè)績承諾補(bǔ)償義務(wù)，即羅曼智能累計(jì)實(shí)際凈利潤低于6,400萬元才觸發(fā)補(bǔ)償義務(wù)。同時(shí)，對于業(yè)績補(bǔ)償?shù)纳舷蓿D(zhuǎn)讓方僅以其屆時(shí)持有的羅曼智能15%股權(quán)作為股權(quán)補(bǔ)償?shù)纳舷蕖?/p>
就羅曼智能的基本面而言，業(yè)績完成壓力無疑是巨大的。數(shù)據(jù)顯示，公司在2022年和2023年的總營收分別為5.03億元和5.05億元。然而，2023年公司的凈利潤出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧的情況，虧損額為372.46萬元，而2022年的凈利潤也僅達(dá)到1750.17萬元，業(yè)績下滑嚴(yán)重。
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