第 317 期
2025-02-19
焦點關注
置換隱債額度完成近四成！年內再融資債券已發行8789億元
今年各地方政府債務置換工作加速，截至2月18日，再融資債券發行量達8789.35億元，其中專項置換債占絕大部分，累計已發行8489.31億元，占整體2萬億置換債額度的近四成。
在“債務置換”的大趨勢下，2025年將有2.8萬億的專項債資金用于債務化解。江蘇、湖北、浙江等19個省份和計劃單列市在置換債發行環節進度較快。各地官宣隱性債務清零的公告“紛至沓來”。
債券型基金蛇年開啟震蕩，“股債蹺蹺板”效應明顯
近日，債券市場全面疲軟，債券型基金凈值也隨之急劇下滑，不少基金周內跌幅甚至高達1%，短短數日便抹去了此前近一個月的累計漲幅。
2月19日，債券市場呈現回暖跡象，10年期國債期貨和30年期國債期貨分別上漲0.08%和0.22%，然而，與2月6日的高點相比，仍累計下跌不少。
2025年，A股表現良好，尤其是在春節后漲勢明顯。年初至今，萬得偏股混合型基金指數、萬得普通股票型基金指數漲幅分別達到3.87%、3.25%，而在“股債蹺蹺板”的效應下，萬得短期純債型基金指數漲幅僅為0.02%，萬得中長期純債型指數則走低，跌幅達到0.11%。
債券型基金蛇年開啟震蕩，“股債蹺蹺板”效應明顯
宏觀動態
央行開展5389億元逆回購操作
為保持銀行體系流動性充裕，2025年2月19日，中國人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了5389億元7天期逆回購操作，中標利率1.50％，與此前持平。因今日有5580億元7天期逆回購到期，實現凈回籠191億元。
財政部在香港發行125億元人民幣國債
2月19日，財政部在香港特別行政區，面向機構投資者招標發行2025年首期125億元人民幣國債，受到投資者廣泛歡迎，認購倍數2.86倍。其中，2年期35億元，發行利率1.75%；3年期30億元，發行利率1.80%；5年期30億元，發行利率1.88%；10年期20億元，發行利率2.08%；30年期10億元，發行利率2.37%。
區域熱點
總投資77.9億元！鄭州擬新增7個城市更新項目
2月19日，鄭州市城市更新工作專班近期組織專家，對申請納入城市更新項目庫的項目進行了評審，并對將擬入庫項目予以公示，公示期為2月19日至2月25日。
經評審，鄭東新區金水路正弘坊等7個城市更新項目符合入庫條件，總投資77.867億元。其中，鄭東新區1個、金水區1個、惠濟區1個、上街區1個、新密市1個、新鄭市1個、中牟縣1個。
總投資77.9億元！鄭州擬新增7個城市更新項目
大連市擬發行50億元再融資專項債，用于置換存量隱性債務
大連市財政局披露，2025年第一批大連市政府債券發行總額60億元，其中，新增一般債券10億元，再融資專項債券50億元。一般債券募資用于產業園區基礎設施建設項目、城市軌道交通建設項目、民用航空機場建設項目及其他社會事業等，再融資專項債用于置換存量隱性債務，2月25日招標。
重要信號！北京打響土儲專項債重啟第一槍
2月18日，北京發行了一批地方政府債券，包括101億元一般債券和462.9億元專項債券，均為新增債券。
其中，462.9億元新增專項債券，募集資金主要用于棚戶區改造、城中村改造、土地儲備、園區基礎設施、環境整治、新型基礎設施等領域。這意味著，2月18日，北京打響重啟土儲專項債發行的第一槍。
重要信號！北京打響重啟第一槍，首批土儲專項債發行規模超100億元
發行動態
平頂山發投集團5.25億元公司債完成發行，利率2.42％
2月19日，平頂山發展投資控股集團有限公司2025年度第一期中期票據(品種一)完成發行。
本期債券簡稱“25平頂發展MTN001”，發行總額5.25億元，利率2.42％，期限3年；牽頭主承銷商為平安證券、國泰君安、中信建投證券。2024年11月13日，經大公國際綜合評定，發行人主體信用評級為AA+，展望穩定。本期債券募集資金扣除發行費用后，擬全部用于償還公司債務融資工具。
漯河投資控股集團擬發行3.6億元中期票據，申購區間為2％～3％
2月19日，漯河投資控股集團有限公司披露2025年度第一期中期票據申購說明。
本期中票擬發行金額3.6億元，期限2年，申購時間為2月20日9:00~18:00，申購區間為2%~3%。募集資金擬全部用于償還到期的債務融資工具。
洛陽城發集團擬發行5億元中期票據，申購區間為2.2％～3.5％
2月19日，洛陽城市發展投資集團有限公司披露2025年度第三期中期票據申購說明。本期中票擬發行規模5億元，期限5年，募集資金擬用于償還發行人到期債務融資工具。申購期間為2月20日9:00至2月21日18:00，申購區間為2.2%~3.5%。
鄭州城建集團擬發行5億元公司債，獲上交所受理
2月19日消息，鄭州城建集團投資有限公司2025年面向專業投資者非公開發行公司債券項目，已獲上交所受理。本期債券擬發行金額5億元，品種為私募債，承銷商/管理人為中金公司、東方證券。
債市主體
豫資城鄉一體化集團發行40億元公司債，中標承銷商公示
2月19日，河南省豫資城鄉一體化建設發展集團有限公司披露2025年公司債承銷商項目中標候選人公示。
根據公示，中標候選人第1名為中信建投證券，第2名為國泰君安，第3名為中信證券，第4名為中金公司，第5名為平安證券，投標報價均為實際發行規模的1.5‰。
據悉，豫資城鄉一體化集團擬申報發行不超過40億元，本項目以公開招標的方式選聘不超過5家證券公司
遠洋集團境外債重組計劃獲批準
遠洋集團境外債務重組方案獲英國和中國香港兩地法院批準。記者獲悉，2月19日，遠洋集團境外重組方案尋求批準香港協議安排的呈請聆訊召開，法院予以批準。
因為旗下美元債受英國法管轄，遠洋集團將通過并行的英國重組計劃和中國香港協議安排實施境外債務重組。英國重組計劃已于2月6日生效。
債市輿情
成都高新投資集團：2024年新增借款263億元，占2023年末凈資產45%
成都高新投資集團有限公司公告顯示，截至2024年末，公司借款余額達到1255億元，全年累計新增借款263.01億元，占2023年末凈資產的45.29%。新增借款主要用于支持公司經營發展，預計對公司償債能力影響較小。
中國恒大：香港高等法院向天基控股發出清盤令
2月19日，中國恒大公告，于2025年2月17日，香港高等法院向子公司天基控股發出清盤令，繼而破產管理署署長獲委任為天基控股的臨時清盤人。公司股份繼續停牌。
市場觀點
中信證券：債牛仍未結束，全年來看債市仍有做多空間
2月19日，中信證券明明、彭陽、丘遠航等人在研報中認為，今年以來，資金面的收緊、基本面數據超預期、股市情緒升溫等均對債市形成一定制約。當前國債收益率曲線處于熊平狀態，向后看：短期視角下利率曲線仍有反彈風險，且長端、超長端補跌的風險更加不容忽視，10年國債收益率上限或是1.8%；中長期視角下，債牛仍未結束，全年來看債市仍有做多空間。
中誠信分析：城投轉型產投，如何實現債券首發融資
實現債券首發融資的產投公司，在區域內均有清晰的職能定位，通過持有和運營當地政府或城投公司主要的產業類資源，在保留服務區域的功能性的同時，以市場化手段開展業務，并以此實現盈利和現金流的自平衡�；诖耍覀冋J為只有通過定位的明確、功能的保留、資源的賦予、市場化理念的踐行，并具備自身造血能力的城投轉型公司，才能真正的成功轉型為產投公司。
產投公司符合其職能定位的核心業務，主要服務于區域社會經濟發展和國有資產經營需要，展業范圍具有天然的區域屬性，但亦可在區域內形成相對突出的業務核心競爭力。產投公司是否能實現盈利和現金流的自平衡，其關鍵在于通過市場化的運營手段，找準并樹立自身業務的核心競爭力。同時，相較于城投公司，產投公司不需過度強調資產規模，需更看重資產質量以及資本結構的穩健性，致力于提高自身盈利能力及現金流表現。如何持續提升盈利和現金流表現、提高資產運營效能，將是衡量產投企業經營表現的重要依據。
在城投轉型產投公司的過程中，城建類資產和收入，以及因城建類業務獲得的政府補助，依然可以是產投公司資產、收入和利潤的構成部分，但需考慮發審指標的限制和調整。
區域環境依然是影響產投公司發展的重要因素，但其影響不同于城投公司可能獲得地方政府的信用兜底，更多是區域發展基本面、再融資環境等對區域展業企業的發展影響。“強區域”的產投公司更受青睞，對于弱資質區域的地方政府和城投公司，更需要集中全域優質、有效產業類資源，整合并注入產投公司，幫助產投公司在整合初期具備相對優質的經營基礎。
首發債券的產投公司，可以結合自身業務特征，以及資本市場的投資偏好、政策導向，在債券品種、增信保障措施方面探索合適路徑，助力自身打開資本市場融資渠道。
責編:劉安琪 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉
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