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編者按
“十四五”時(shí)期是我國(guó)全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)之后，乘勢(shì)而上開(kāi)啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程、向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍的第一個(gè)五年，我國(guó)將進(jìn)入新發(fā)展階段。黨的十九屆五中全會(huì)對(duì)“十四五”時(shí)期我國(guó)發(fā)展作出了系統(tǒng)謀劃和戰(zhàn)略部署，明確了“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)。為此，本刊開(kāi)設(shè)“聚焦‘十四五’規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)”專欄，約請(qǐng)金融監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)和業(yè)內(nèi)專家，結(jié)合金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)黨的十九屆五中全會(huì)精神進(jìn)行解讀，總結(jié)“十三五”金融發(fā)展成就，對(duì)“十四五”和2035年金融發(fā)展進(jìn)行展望。
作者｜巴曙松 王一出「北京大學(xué)匯豐商學(xué)院、中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)協(xié)會(huì)；清華大學(xué)五道口金融學(xué)院」
文章｜《中國(guó)金融》2020年第24期
中國(guó)即將進(jìn)入“十四五”時(shí)期，這是兩個(gè)百年目標(biāo)的交匯期，也是跨越中等收入陷阱、進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家行列的關(guān)鍵時(shí)期。《關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》確立了創(chuàng)新在中國(guó)未來(lái)階段經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的核心位置，這不僅是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，更是在百年未有之全球大變局下對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的把握。
“新動(dòng)能”與“新優(yōu)勢(shì)”：中國(guó)新時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邏輯趨勢(shì)
科技創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)成為未來(lái)發(fā)展階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要“新動(dòng)能”
從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程看，國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)基本與全要素生產(chǎn)率（TFP）和資本投入的貢獻(xiàn)同步波動(dòng)。2008年國(guó)際金融危機(jī)使中國(guó)TFP增速突降至2.81%且持續(xù)低于3%，全球TFP這一時(shí)期的下滑也呈現(xiàn)類似趨勢(shì)。而2012年后，隨著TFP增速落至1%以下，資本和勞動(dòng)力貢獻(xiàn)水平又略有下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在這樣的轉(zhuǎn)型中逐步進(jìn)入新常態(tài)，隨著改革紅利的充分釋放和財(cái)政刺激政策的充分運(yùn)用，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始展現(xiàn)出明顯的收斂特征。
在“十四五”到2035年這一新發(fā)展時(shí)期，改革開(kāi)放以來(lái)支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的一系列因素出現(xiàn)明顯變化，使創(chuàng)新的重要性凸顯，具體來(lái)講有以下三方面。
第一，新經(jīng)濟(jì)正在替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力(310328)，其發(fā)展更為依賴創(chuàng)新。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)上講，中國(guó)的第二產(chǎn)業(yè)占比在2015年之前多年保持在50%左右的水平，而從2015年至今，這一比例下降至40%左右并維持穩(wěn)定。同時(shí)第三產(chǎn)業(yè)占比一路上升，從2015年開(kāi)始超過(guò)50%之后，第二、第三產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從資本投入來(lái)看，中國(guó)固定資產(chǎn)投資占GDP比重從2016年達(dá)到峰值80.6%后開(kāi)始回落，結(jié)束了持續(xù)18年的上漲，表明經(jīng)濟(jì)對(duì)投資的依賴開(kāi)始下降；同時(shí)資本投入對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用不斷減弱，近幾年呈現(xiàn)貢獻(xiàn)率約為3%的增長(zhǎng)。“十四五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)力切換期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重心將全面轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)盡管從體量上占比不大，但增長(zhǎng)迅速，需要通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逐漸替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，支持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
第二，隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大變化，發(fā)揮人力資本潛能和應(yīng)對(duì)人口老齡化需要?jiǎng)?chuàng)新。中國(guó)從2011年出現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)，適齡勞動(dòng)人口占比從74.5%降至2019年的70.6%，總量已降至9億人以下，有效勞動(dòng)力增速也下降至1.2%左右。從“十四五”時(shí)期開(kāi)始，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)中國(guó)都要面臨人口紅利衰減的局面，這使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須從原來(lái)以人口紅利增長(zhǎng)為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以發(fā)揮人力資本潛能為導(dǎo)向。創(chuàng)新在其中起到關(guān)鍵作用，技術(shù)進(jìn)步既可以顯著提升單位勞動(dòng)力的生產(chǎn)效率，也可以以創(chuàng)新方式推進(jìn)智能化數(shù)字化，使人們能從事更多創(chuàng)造性活動(dòng)，激發(fā)勞動(dòng)力潛能。
人口老齡化也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一個(gè)核心問(wèn)題。中國(guó)65歲以上老齡人口的增長(zhǎng)數(shù)于2019年首次超過(guò)了60～64歲老齡人口增長(zhǎng)數(shù)，老年撫養(yǎng)比也于2020年超過(guò)20%，人們對(duì)“未富先老”的擔(dān)憂也與日俱增。本質(zhì)上講，老齡化是否會(huì)成為社會(huì)的沉重負(fù)擔(dān)最終取決于能否創(chuàng)造足夠多適合老年人的工作崗位和足夠完善的保障體系。創(chuàng)新在應(yīng)對(duì)老齡化問(wèn)題上有突出作用。一方面，老齡化產(chǎn)生新市場(chǎng)需求，老齡化為健康醫(yī)療、智能服務(wù)等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)和相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間；另一方面，老齡化產(chǎn)生新生產(chǎn)方式需求，為應(yīng)對(duì)老齡化，未來(lái)生產(chǎn)方式需要更多地向非體力勞動(dòng)型崗位傾斜，這其中必然需要大量新技術(shù)產(chǎn)品的使用。同時(shí)，老年人的經(jīng)驗(yàn)更豐富，在服務(wù)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，工作崗位對(duì)體能的要求下降，對(duì)經(jīng)驗(yàn)的要求上升，這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為老年人發(fā)揮積極作用提供了巨大空間。
第三，疫情沖擊客觀上為新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展提供了空間和機(jī)遇，倒逼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)觀察，疫情影響下消費(fèi)短期內(nèi)受到?jīng)_擊，但長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)使人們調(diào)整消費(fèi)方式和行為習(xí)慣，例如從線下轉(zhuǎn)向線上。在生產(chǎn)方式上，疫情客觀上加速了傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，“在線經(jīng)濟(jì)”中遠(yuǎn)程辦公和在線教育異常活躍，增速很快。此外，各地加速推進(jìn)醫(yī)療信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促使“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”高速發(fā)展。可以說(shuō)，疫情短期對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但同時(shí)也有助于打破既有產(chǎn)業(yè)格局，為新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造寶貴的生存發(fā)展空間，相當(dāng)于在客觀上倒逼經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。“十四五”期間，面對(duì)處理后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與動(dòng)能轉(zhuǎn)換，積極促進(jìn)創(chuàng)新不失為一個(gè)順應(yīng)發(fā)展需求合乎邏輯的選擇。
總之，“十四五”時(shí)期中國(guó)正處于原有增長(zhǎng)路徑收斂，需要邁向更高水平和質(zhì)量的新增長(zhǎng)路徑的重要轉(zhuǎn)型期。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展舊動(dòng)能減弱，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)力轉(zhuǎn)換和轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為了下一階段的重點(diǎn)。應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)都要靠創(chuàng)新帶來(lái)的新經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重心也需要從過(guò)去四十年通過(guò)市場(chǎng)化改革和工業(yè)化城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)帶動(dòng)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)軌到通過(guò)科技創(chuàng)新帶動(dòng)生產(chǎn)效率不斷提升的方向上來(lái)。
科技創(chuàng)新有助于當(dāng)前中國(guó)在全球價(jià)值鏈供應(yīng)鏈重新布局過(guò)程中形成“新優(yōu)勢(shì)”
首先，在局部逆全球化浪潮推動(dòng)下，當(dāng)前全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。從趨勢(shì)看主要發(fā)生在四個(gè)方面：一是關(guān)鍵行業(yè)回歸本土；二是區(qū)域合作深化；三是分散化以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力；四是跨國(guó)企業(yè)布局強(qiáng)調(diào)貼近客戶和市場(chǎng)生產(chǎn)，內(nèi)需市場(chǎng)在吸引供應(yīng)鏈布局中的重要性迅速上升。在當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的過(guò)程中，勞動(dòng)密集型的制造業(yè)等逐漸從中國(guó)流出，轉(zhuǎn)移到越南等國(guó)，這一趨勢(shì)從2013年已經(jīng)出現(xiàn)，因中美經(jīng)貿(mào)摩擦表現(xiàn)得更明顯。2018～2019年美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口減少約900億美元，而對(duì)越南等低成本國(guó)家進(jìn)口增幅超300億美元，對(duì)墨西哥進(jìn)口增加130億美元。同時(shí)中國(guó)和越南等國(guó)已經(jīng)呈現(xiàn)出較為緊密穩(wěn)定的分工，這些國(guó)家已經(jīng)在從中國(guó)進(jìn)口大量的中間品進(jìn)行加工出口，其在區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的位置越發(fā)像中國(guó)過(guò)去幾十年在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位。在產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的大背景下，一方面，中國(guó)可以通過(guò)龐大的內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移起到一定的錨定作用和吸引作用；另一方面，中國(guó)還需要抓住當(dāng)前全球價(jià)值鏈產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整的機(jī)會(huì)，在騰出一部分中低端制造業(yè)的同時(shí)積極推動(dòng)創(chuàng)新，推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)在全球價(jià)值鏈“微笑曲線”中自下而上轉(zhuǎn)變，由成本和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)國(guó)轉(zhuǎn)為技術(shù)優(yōu)勢(shì)國(guó)。
其次，目前全球和中國(guó)正處于新舊技術(shù)周期的轉(zhuǎn)換階段，是技術(shù)進(jìn)步的歷史機(jī)遇期。從技術(shù)進(jìn)步的規(guī)律看，真正顛覆性的底層技術(shù)創(chuàng)新，一般是刀鋒式的，具有技術(shù)突變特征；而同時(shí)又往往是基于充分的技術(shù)準(zhǔn)備和各類創(chuàng)新業(yè)態(tài)模式的長(zhǎng)期醞釀的。當(dāng)前技術(shù)發(fā)展周期類似于20世紀(jì)30年代和70年代，從行業(yè)特征看處于舊技術(shù)的周期末尾和新技術(shù)的周期導(dǎo)入前夕，也就是一個(gè)新舊技術(shù)周期的轉(zhuǎn)換階段。一方面，通信、人工智能等技術(shù)飛速發(fā)展為創(chuàng)新的自我迭代做好了較充分的技術(shù)準(zhǔn)備；另一方面，20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)革命催生了眾多新興業(yè)態(tài)模式，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興行業(yè)都需要新一代信息通訊技術(shù)來(lái)保障其大幅擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景，可以說(shuō)新一代技術(shù)革新已經(jīng)呼之欲出。技術(shù)周期更替是產(chǎn)生刀鋒式技術(shù)進(jìn)步的絕佳歷史機(jī)遇期，各國(guó)都試圖爭(zhēng)奪新技術(shù)周期導(dǎo)入的話語(yǔ)權(quán)。中國(guó)也不斷加大研發(fā)投入，2019年研發(fā)支出占GDP比重為2.23%，比2000年的1%增長(zhǎng)了一倍多。
最后，疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行范式的根本變化要求中國(guó)提升自主創(chuàng)新能力。近年來(lái)，各國(guó)對(duì)于科技、產(chǎn)業(yè)鏈和貿(mào)易安全的擔(dān)憂與日俱增。特別是疫情沖擊下，重要物資及其背后產(chǎn)業(yè)鏈的完整性和安全性引發(fā)了世界各國(guó)的重視，各國(guó)對(duì)于國(guó)家安全的定義范疇也進(jìn)一步擴(kuò)圍，從原有的高新技術(shù)擴(kuò)大到國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療設(shè)備和藥品等。“十四五”時(shí)期開(kāi)始，中國(guó)將面臨新的國(guó)際環(huán)境，特別是全球價(jià)值鏈分工合作將更多考慮納入新規(guī)則，全球?qū)⑦M(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的高度不確定性時(shí)代。在此過(guò)程中，科技行業(yè)會(huì)日益融入國(guó)家安全的考量，這成為未來(lái)增長(zhǎng)主動(dòng)權(quán)的關(guān)鍵。在高度的不確定性之下，高新科技和自主研發(fā)將成為中國(guó)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)自我防御、保持戰(zhàn)略定力的重要手段，也將是爭(zhēng)取未來(lái)增長(zhǎng)制高點(diǎn)的核心工具。
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前整個(gè)世界正在經(jīng)歷深刻的變局，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)、新舊技術(shù)周期性轉(zhuǎn)換，同時(shí)疫情的沖擊也給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和國(guó)際金融體系帶來(lái)了一系列長(zhǎng)遠(yuǎn)意義上的變化。在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)需要在全球產(chǎn)業(yè)分工中塑造新的比較優(yōu)勢(shì)，由模仿引進(jìn)為主的新興市場(chǎng)逐步成長(zhǎng)為具有自主創(chuàng)新能力的創(chuàng)新型國(guó)家。
創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展需要頂層設(shè)計(jì)和市場(chǎng)活力的有機(jī)配合
科技創(chuàng)新的內(nèi)在規(guī)律決定了頂層設(shè)計(jì)和市場(chǎng)活力有機(jī)結(jié)合的重要性
創(chuàng)新活動(dòng)的特點(diǎn)決定了首先需要活躍的市場(chǎng)機(jī)制，同時(shí)也要有相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)以匹配創(chuàng)新的內(nèi)在規(guī)律。而關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)的突破更是需要大量資本投入，在依靠市場(chǎng)體系充分動(dòng)員資源的同時(shí)，也需要國(guó)家力量和市場(chǎng)力量的聯(lián)合推動(dòng)。具有代表性的是美國(guó)國(guó)家航空航天局（NASA），NASA在2021年的預(yù)算達(dá)252.46億美元，這些政府投入通過(guò)政企合作為創(chuàng)新型企業(yè)提供了大量經(jīng)費(fèi)，是美國(guó)通過(guò)國(guó)家力量推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步的重要方式之一。此外，NASA的商業(yè)航天政策通過(guò)與市場(chǎng)合作極大地提升了資金效率。SpaceX等新興公司的誕生迅速大幅度降低了相關(guān)成本。
中國(guó)創(chuàng)新活動(dòng)需要提升市場(chǎng)價(jià)值，并通過(guò)遠(yuǎn)景規(guī)劃創(chuàng)造支持創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境
中國(guó)在專利數(shù)量上于2016年就已超越美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家，但同時(shí)中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)的逆差也于2018年達(dá)到了302億美元，與美國(guó)超800億美元的順差形成鮮明對(duì)比。
當(dāng)前中國(guó)專利的特點(diǎn)是：數(shù)量高，質(zhì)量低；申請(qǐng)數(shù)高，通過(guò)率低；設(shè)計(jì)和實(shí)用型專利占比高，發(fā)明專利、核心專利占比低；專利撤回率高，市場(chǎng)價(jià)值低。例如，在發(fā)明專利的申請(qǐng)占比上，美國(guó)這一數(shù)字長(zhǎng)期超過(guò)90%、日本為82.92%、德國(guó)為80.5%，而中國(guó)僅為35.53%；從授權(quán)來(lái)看，中國(guó)專利授權(quán)中發(fā)明專利占比更是始終沒(méi)有超過(guò)20%。
導(dǎo)致這一現(xiàn)狀的原因是多方面的。首先，客觀上講，中國(guó)在過(guò)去很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)有不少產(chǎn)業(yè)并不處于全球技術(shù)前沿，通過(guò)技術(shù)引進(jìn)實(shí)現(xiàn)效率提升的成本要遠(yuǎn)低于自主研發(fā)，這使得國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新多集中于應(yīng)用性的次生創(chuàng)新；其次，中國(guó)的基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)展水平有待強(qiáng)化，創(chuàng)新的發(fā)展基礎(chǔ)相對(duì)薄弱；最后，中國(guó)的創(chuàng)新激勵(lì)政策基本上都考查專利數(shù)量，總體上衡量創(chuàng)新活動(dòng)的指標(biāo)體系不夠豐富。
總之，在未來(lái)一個(gè)發(fā)展時(shí)期內(nèi)，中國(guó)不僅需要把創(chuàng)新擺在核心位置，積極提升專利的市場(chǎng)價(jià)值，更需要注重從制度和政策層面形成促進(jìn)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境，在市場(chǎng)力量與政府支持相結(jié)合的基礎(chǔ)上，提升實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的質(zhì)量，改善創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)。
以金融創(chuàng)新促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)和金融體系的作用
技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的特點(diǎn)決定了資本市場(chǎng)在促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)中應(yīng)起到不可替代的關(guān)鍵作用。具體而言有以下幾點(diǎn)原因：第一，創(chuàng)新活動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)久期的特點(diǎn)天然和傳統(tǒng)銀行的風(fēng)控模式不匹配，必須依賴資本市場(chǎng)支持；第二，資本市場(chǎng)中的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)組織靈活、專業(yè)化強(qiáng)，可以更順暢地為創(chuàng)新活動(dòng)導(dǎo)入金融資源；第三，股權(quán)投資者會(huì)積極進(jìn)行主動(dòng)監(jiān)控和投后管理，有效提升創(chuàng)新質(zhì)量并降低風(fēng)險(xiǎn)；第四，資本市場(chǎng)投資者眾多，金融工具豐富，可以更好地對(duì)接創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全生命周期和創(chuàng)新活動(dòng)的各個(gè)階段。總之，創(chuàng)新活動(dòng)離不開(kāi)金融體系的全方位支持，其中資本市場(chǎng)的作用應(yīng)當(dāng)被充分挖掘和釋放出來(lái)，以更好地匹配創(chuàng)新活動(dòng)的特點(diǎn)。
在制度和政策層面，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新需要更加靈活、適合新經(jīng)濟(jì)行業(yè)特征的資本市場(chǎng)
在新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的時(shí)期，資本市場(chǎng)的靈活性和多層次性是創(chuàng)新融資的先決條件之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)90%左右的美國(guó)生物科技上市公司上市前12個(gè)月沒(méi)有盈利，這些企業(yè)有60%～80%的資本開(kāi)支在研發(fā)環(huán)節(jié)，而這一階段通常是不可能有盈利或現(xiàn)金流的。等到這些企業(yè)真的滿足上市標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，上市融資已經(jīng)顯得沒(méi)那么重要了。因此，針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)當(dāng)更靈活，更符合新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的獨(dú)特運(yùn)行特征。香港在生物科技企業(yè)領(lǐng)域的上市改革，就是一個(gè)積極的探索。
在市場(chǎng)層面，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新需要更豐富的資本市場(chǎng)參與主體和更活躍的金融工具創(chuàng)新
在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展的不同階段，更豐富的市場(chǎng)參與主體和活躍的金融工具創(chuàng)新可以有效平滑創(chuàng)新型公司的融資曲線，幫助創(chuàng)新型企業(yè)乃至整個(gè)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)防范和降低風(fēng)險(xiǎn)。比如，美國(guó)十分成功的硅谷銀行模式，即風(fēng)險(xiǎn)貸款（Venture Lending，VL）機(jī)構(gòu)采用債股混合的模式，既防止股份稀釋，又滿足企業(yè)小額緊急的融資需求，備受青睞，美國(guó)75%由VC/PE支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都接受過(guò)VL的注資，前20大獨(dú)角獸企業(yè)有VL注資的達(dá)18家。
當(dāng)前，香港推出了面向新經(jīng)濟(jì)的上市制度改革，中國(guó)內(nèi)地也積極推出科創(chuàng)板，這些都是制度層面針對(duì)資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新融資的積極改革嘗試。不過(guò)，無(wú)論從融資總量還是結(jié)果看，中國(guó)直接融資比重總體還很低，銀行體系依然是金融的主導(dǎo)力量。在新發(fā)展時(shí)期，從促進(jìn)創(chuàng)新角度觀察，中國(guó)必須著力全面提升直接融資比重，提升多層次資本市場(chǎng)建設(shè)水平和開(kāi)放程度，才能更好地動(dòng)員金融資源支持技術(shù)創(chuàng)新，支持中國(guó)創(chuàng)新能力逐步邁入創(chuàng)新型國(guó)家前列，這既是基于創(chuàng)新發(fā)展的需要，也是以創(chuàng)新為抓手進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)和金融體系改革的良好契機(jī)。
目前，全球經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)蕩變革期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和新舊動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)提出的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略和創(chuàng)新型國(guó)家目標(biāo)，既是中國(guó)未來(lái)一個(gè)發(fā)展階段的內(nèi)在需要，也是把握創(chuàng)新活動(dòng)規(guī)律的重要戰(zhàn)略布局，更是在未來(lái)全球化過(guò)程中獲得新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必然選擇。中國(guó)在未來(lái)更高的發(fā)展階段是否可以成功實(shí)現(xiàn)“邁入創(chuàng)新型國(guó)家前列”的遠(yuǎn)景目標(biāo)，還需要付出巨大的努力。以“十四五”為起點(diǎn)，中國(guó)在新的發(fā)展階段不僅要在總體上秉承創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，支持創(chuàng)新的發(fā)展，更重要的是要充分發(fā)揮市場(chǎng)的活力，促進(jìn)頂層設(shè)計(jì)與市場(chǎng)機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，逐步推動(dòng)中國(guó)從專利數(shù)量大國(guó)到創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變，最終實(shí)現(xiàn)邁入創(chuàng)新型國(guó)家前列的遠(yuǎn)景目標(biāo)。■
[本文受到國(guó)家自然科學(xué)基金委重大項(xiàng)目（71790591）、國(guó)家杰出青年科學(xué)基金(71825002)和北京高校卓越青年科學(xué)家計(jì)劃項(xiàng)目（BJJWZYJH01201910003014）的資助]
（責(zé)任編輯 許小萍）
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