評(píng)論：當(dāng)前PPI上行主要源于外部?jī)r(jià)格因素的輸入

原標(biāo)題：當(dāng)前PPI上行主要源于外部?jī)r(jià)格因素的輸入

6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比漲1.3%，繼續(xù)處于低位徘徊。但5月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲9%，漲幅為2008年以來(lái)最高，前值增長(zhǎng)6.8%，環(huán)比上漲1.6%。

這顯示出PPI加速上漲的趨勢(shì)。從數(shù)據(jù)看，PPI主要是受能源與礦產(chǎn)漲價(jià)影響。數(shù)據(jù)顯示，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格同比上漲99.1%，擴(kuò)大13.3個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格分別上漲38.1%和34.3%。環(huán)比看，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)上行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。

PPI同比9%的漲幅有一部分原因是去年低基數(shù)造成的，去年5月PPI同比漲幅為-3.7%，但是，相關(guān)能源、原材料等快速且持續(xù)漲價(jià)是主要原因。而上游大宗商品的漲價(jià)又有不同的原因。首先，美國(guó)貨幣政策大放水導(dǎo)致大宗商品金融屬性增強(qiáng)，投機(jī)炒作不斷抬升相關(guān)商品價(jià)格，給國(guó)內(nèi)帶來(lái)的輸入性通脹壓力，再加上歐佩克在原油供給上的控制，使得此輪價(jià)格上行具有持續(xù)性。其次，國(guó)內(nèi)碳達(dá)峰碳中和政策對(duì)鋼鐵、煤炭等限產(chǎn)形成一定的供需缺口，再加上夏季用電高峰到來(lái)，煤炭供應(yīng)或會(huì)更加緊張，形成了持續(xù)漲價(jià)的市場(chǎng)預(yù)期。

盡管部分觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著基數(shù)因素的改善以及中國(guó)在過(guò)去一段時(shí)間應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲的措施正在發(fā)揮作用，使得PPI可能已經(jīng)到達(dá)頂部。但是，我們不應(yīng)該有僥幸心理，這主要是由于美國(guó)通脹水平也在走高而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取容忍的態(tài)度，并且美國(guó)的財(cái)政刺激計(jì)劃也會(huì)逐步推出。與此同時(shí)，中國(guó)的供應(yīng)問(wèn)題也有待進(jìn)一步緩和。

至關(guān)重要的是，美國(guó)在實(shí)施了十余年量化寬松政策的基礎(chǔ)上加大了放水的規(guī)模，而美國(guó)面臨的內(nèi)外部因素導(dǎo)致其對(duì)通脹前景抱有非理性的包容態(tài)度。因此，市場(chǎng)的通脹預(yù)期是如此之大，而且會(huì)自我強(qiáng)化并實(shí)現(xiàn)。可以觀察到的是，當(dāng)上游供應(yīng)商認(rèn)為價(jià)格還會(huì)上漲，便會(huì)減少供應(yīng)或增加囤貨，從而導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步緊張，價(jià)格就會(huì)繼續(xù)上漲。一些芯片中間商也參加到囤積行動(dòng)之中，因?yàn)樗麄冾A(yù)期供應(yīng)問(wèn)題在一年內(nèi)可能無(wú)法解決，因而認(rèn)為這種囤積是安全的套利。

因此，中國(guó)必須繼續(xù)打擊在資本市場(chǎng)投機(jī)炒作以及囤積現(xiàn)貨的行為，避免這種炒作之風(fēng)向農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等領(lǐng)域蔓延。目前看，中國(guó)更應(yīng)該解除影響供給的一些障礙因素，把握好碳中和、環(huán)保限產(chǎn)的實(shí)施節(jié)奏。應(yīng)該考慮進(jìn)一步擴(kuò)大供應(yīng)，若僅僅采取限價(jià)措施則容易形成短缺，并不能解決本質(zhì)問(wèn)題。與此同時(shí)，合理把握財(cái)政支持的固定資產(chǎn)投資的節(jié)奏，避免需求過(guò)于集中引發(fā)階段性的供不應(yīng)求。

慶幸的是，中國(guó)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)通脹風(fēng)險(xiǎn)。5月CPI同比漲1.3%，除了蛋類(lèi)、水產(chǎn)同比上漲較多外，其他商品與服務(wù)價(jià)格漲幅甚微，畜肉類(lèi)價(jià)格下降11.3%對(duì)CPI影響較大，主要是豬肉價(jià)格持續(xù)回落。政府應(yīng)該關(guān)注豬肉價(jià)格的下跌，避免沖擊養(yǎng)殖形成蛛網(wǎng)效應(yīng)。國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)已經(jīng)提出完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制，確保豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)，即提高豬肉常規(guī)儲(chǔ)備。此外，今年水果價(jià)格也出現(xiàn)大幅回落，荔枝、芒果等以及部分蔬菜價(jià)格下跌較多，部分囤積居奇的蘋(píng)果商也面臨虧損。各地政府應(yīng)該積極幫助果農(nóng)菜農(nóng)擴(kuò)大銷(xiāo)售，避免因種植業(yè)損失較大而影響收入與投資。

一邊是海水。這里面有疫情造成的供需錯(cuò)配的因素，也有依靠投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)以及碳中和政策等的影響，但主要是外部?jī)r(jià)格因素與預(yù)期的輸入。中國(guó)當(dāng)前主要挑戰(zhàn)依然是如何增加消費(fèi)，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)。CPI回升較為溫和以及PPI傳導(dǎo)不暢表明需求有待進(jìn)一步提振，同時(shí)也需注意，這對(duì)生產(chǎn)部門(mén)的利潤(rùn)或?qū)⒃斐梢欢▔毫Γ�進(jìn)而影響收入與消費(fèi)。