美聯(lián)儲褐皮書出爐，美國經(jīng)濟下半場該怎么打？
在美國6月CPI、PPI接連“爆表”之后，美聯(lián)儲主席鮑威爾的聽證會與“褐皮書”備受關注。美國當?shù)貢r間7月14日，鮑威爾在眾議院金融服務委員會聽證會上表示，美國經(jīng)濟復蘇仍未達到可以開始縮減買債的程度。他強調，美國經(jīng)濟距離實現(xiàn)美聯(lián)儲充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的兩大目標仍有很長的路要走。
與此同時，美聯(lián)儲發(fā)布的“褐皮書”顯示，美國就業(yè)市場尚未完全恢復，勞動力參與率也未回到新冠病毒大流行之前的水平。
穆迪分析首席經(jīng)濟學家Mark Zandi在接受21世紀經(jīng)濟報道記者獨家采訪時表示，美聯(lián)儲要實現(xiàn)充分就業(yè)的目標還有很長的路要走，預計美國就業(yè)市場將于2023年初才能完全復蘇。
寬松貨幣政策“續(xù)命”
鮑威爾在聽證會上表示，美國經(jīng)濟情況有所改善，但是就業(yè)市場仍遠低于新冠病毒大流行暴發(fā)前的水平。
在聽證會上，鮑威爾被要求解釋“實質性的進一步進展”的意思。他表示，就就業(yè)市場而言，“這是一件非常難以精確的事情。”
他補充，“這的確是一個非常廣泛的描述。”但他強調，美聯(lián)儲在考慮收緊政策之前“將會釋放大量信號”。
市場一直在關注美聯(lián)儲何時釋放開始縮減每月最低1200億美元購債規(guī)模和加息的信號。鮑威爾指出，這兩項政策措施“連同我們在利率和資產負債表上的有力指導，將確保貨幣政策將繼續(xù)為經(jīng)濟提供強有力的支持，直到復蘇完成”。
鮑威爾稱，為了繼續(xù)支持經(jīng)濟復蘇，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在接近零的水平，并維持每月資產購買的速度。FOMC預計，在充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的兩大目標取得實質性的進一步進展之前，將維持當前的購債規(guī)模和速度。
關于通脹問題，鮑威爾再次強調了自己近期的觀點，即當前的飆升是暫時的，隨著經(jīng)濟狀況恢復正常，通脹將被抵消。他強調，目前的價格壓力主要來自二手車等少數(shù)行業(yè)，這些行業(yè)對短期的經(jīng)濟情況很敏感。
聽證會上，眾議院委員會的多名成員就當前的通脹趨勢向他施壓。在回答來自賓夕法尼亞州共和黨眾議員Madeleine Dean的問題時，鮑威爾表示，“這只是一個高需求和低供應的完美風暴，通脹應該會過去。除非我們認為美國將會出現(xiàn)多年的二手車短缺，否則我們應該把二手車價格上漲看作是暫時的。”
鮑威爾強調，“美國通脹已經(jīng)明顯上升，而且在未來幾個月可能會繼續(xù)上升，然后才會回落。”
就業(yè)恢復還在路上
美聯(lián)儲7月14日發(fā)布的“褐皮書”顯示，美國四分之三的地區(qū)報告就業(yè)有輕微或適度增長，其余地區(qū)報告就業(yè)有適度或強勁增長。健康的勞動力需求基礎廣泛，但對低技能職位的需求最為強勁。
“褐皮書”指出，平均工資以溫和的速度增長，低收入工人享受著高于平均水平的工資增長。所有地區(qū)都注意到增加使用非工資現(xiàn)金激勵以吸引和留住員工，不過多個地區(qū)的公司預計用工困難將會延續(xù)到初秋。
鮑威爾在聽證會上一如既往地指出，疫情對經(jīng)濟造成的沖擊正落在那些最無力承擔的群體身上。正如《貨幣政策報告》顯示，去年由新冠病毒大流行引起的低工資工人、非裔美國人和西班牙裔美國人的就業(yè)下降幅度最大。“盡管所有種族和民族的情況都有了實質性的改善，但受災最嚴重的群體仍有最多的地盤有待恢復。”他補充道。
Zandi對記者指出，目前5.9%的失業(yè)率遠高于3.5%的充分就業(yè)失業(yè)率。此外，低收入工人和少數(shù)族裔工人的失業(yè)率仍接近10%。即使在最樂觀的情況下，也需要一年多的時間才能接近充分就業(yè)。
鮑威爾還表示，“就業(yè)市場狀況持續(xù)改善，但仍有很長的路要走。隨著公共衛(wèi)生狀況繼續(xù)改善，以及目前一些與流行病相關的因素逐漸減少，未來幾個月的就業(yè)增長應該會強勁。”
美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場在2021年前六個月繼續(xù)復蘇。就業(yè)崗位平均每月增加54萬個，失業(yè)率從2020年12月的6.7%下降至6月的5.9%，不過失業(yè)率仍處于高位。
鮑威爾指出，勞動力參與率也尚未恢復到新冠病毒大流行之前的水平。“勞動力需求的增長速度超過勞動力供應的復蘇速度，導致近幾個月來職位空缺增加，工資漲幅加快。”
據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，相對于2020年2月的水平，沒有接受過大學教育的個人、55歲及以上的個人、西班牙裔和拉丁裔的勞動力參與率仍然特別低。美聯(lián)儲認為，可能導致勞動參與率恢復不完全和群體間差異的因素包括退休人數(shù)激增、護理責任增加以及個人對感染新冠肺炎的恐懼。此外，失業(yè)保險福利的可用性、持續(xù)時間和水平的擴大也可能支持了選擇失業(yè)的個人。
鮑威爾稱，“隨著公共衛(wèi)生狀況的繼續(xù)改善和失業(yè)保險的擴大到期，這些因素對未來幾個月的參與率的影響將逐漸減弱。”
據(jù)Zandi的預測，假設疫情繼續(xù)減弱，美聯(lián)儲和財政政策制定者繼續(xù)為經(jīng)濟提供實質性支持，就業(yè)市場要到2023年初才能完全復蘇。這意味著失業(yè)率接近3.5%，勞動力參與率回到大流行前的63%。
2021“下半場”輸贏難料
“褐皮書”顯示，美國實際GDP一季度增長6.4%，主要是受到家庭消費激增和企業(yè)投資穩(wěn)健增長的推動。不過，由于企業(yè)面臨生產瓶頸，庫存大幅下降，增長也受到抑制。第二季度的數(shù)據(jù)表明需求進一步強勁增長。在家庭儲蓄上升、金融環(huán)境寬松、財政支持持續(xù)、經(jīng)濟重新開放的背景下，家庭支出持續(xù)強勁，反映出耐用品支出持續(xù)強勁、服務支出向更正常水平邁進的堅實進展。
鮑威爾預計，在2021年上半年，持續(xù)的疫苗接種導致了經(jīng)濟的重新開放和強勁的經(jīng)濟增長。此外，美國經(jīng)濟得到了寬松的貨幣和財政政策的支持。今年美國實際GDP或將創(chuàng)下幾十年來的最快增速。
不過，在快速增長的同時，美國經(jīng)濟復蘇也充滿不確定性。未來新冠肺炎疫情的走勢將決定美國經(jīng)濟的前景。分析師警告稱，Delta變異毒株的迅速擴散給美國經(jīng)濟增長前景蒙上了一層陰影。
牛津經(jīng)濟研究院在一份研究報告中稱，盡管全球新冠肺炎病例數(shù)量相對較低，但報告出現(xiàn)Delta變異毒株的經(jīng)濟體數(shù)量已攀升至89個。
牛津經(jīng)濟研究院全球宏觀研究部主任Ben May表示，市場對這種變異對全球經(jīng)濟的影響的擔憂是“有根據(jù)的”。他警告稱，僅憑疫苗并不能確保經(jīng)濟能順利走上正常道路。
May警告稱，“盡管如此，如果經(jīng)濟重新開放并允許病例激增，如果新冠疫情引發(fā)對企業(yè)的重大干擾，而更高的病例導致更大程度的自愿社交距離，那么經(jīng)濟收益可能是虛幻的。”
巴克萊經(jīng)濟研究主管Christian Keller也承認，圍繞該變體的事態(tài)發(fā)展，給經(jīng)濟正常化的道路帶來了新的不確定性。
他認為，即使這種突變沒有顯著提高死亡率或住院率，它也可能影響消費者信心，進而影響私人需求和勞動力供應。
近日，美國新冠疫情形勢出現(xiàn)反彈。據(jù)美國疾病控制和預防中心(CDC)數(shù)據(jù)顯示，近7天日均新增新冠病例數(shù)達2.1萬例，而在3周前，日均新增病例數(shù)僅為1.1萬例。
據(jù)CDC數(shù)據(jù)顯示，目前美國新增新冠肺炎確診病例中，有超過半數(shù)為Delta毒株感染者。在一個月前，Delta毒株感染者僅占新增新冠病例數(shù)的10%。
舊金山聯(lián)儲主席Mary Daly指出，Delta變異病毒株已經(jīng)對美國經(jīng)濟復蘇構成風險。“我們需要度過這個秋天——Delta變異毒株非常具有傳染性，已經(jīng)在全球蔓延，實際上也在美國蔓延。這是一個風險。”
Daly強調，美聯(lián)儲下一步政策方向肯定取決于經(jīng)濟，最重要的是新冠疫情將向何處發(fā)展。
Zandi向記者指出，Delta變異毒株和新冠病毒的其他變異毒株是“我對美國經(jīng)濟前景的樂觀看法的潛在威脅”。他強調，盡管近70%的美國成年人至少部分接種了疫苗，這應該可以保護人們免受Delta變體的感染，但是只要新冠病毒大流行在世界大部分地區(qū)肆虐，就可能會有其他變異毒株出現(xiàn)，這是一個嚴重的威脅。
此外，通脹風險的不確定性也將影響美國經(jīng)濟的走勢。“褐皮書”顯示，美國經(jīng)濟從5月底到7月初進一步走強，顯示出溫和到強勁的增長。不過，供應鏈中斷變得更加廣泛，包括材料和勞動力短缺、交貨延遲以及許多消費品的低庫存。盡管需求穩(wěn)定，但汽車庫存緊張導致汽車銷售有所下降，盡管供應有限，房屋銷售略有上升。非汽車零售額總體上保持溫和增長，與疫情有關的擔憂進一步減輕，也提振了旅游業(yè)。
“褐皮書”指出，盡管需求前景進一步改善，但是不少受訪者對供應鏈“中斷”的緩解表示不確定或持悲觀態(tài)度。
不過，Zandi對記者表示，美國當前通脹的飆升是暫時的，是隨著疫情消退和需求回升，經(jīng)濟迅速重新開放的結果。“對因大流行而中斷的全球供應鏈也阻礙了供應，并導致價格上漲。但這些問題將在明年的這個時候得到解決，通脹率將穩(wěn)定在略高于2%的水平，這是美聯(lián)儲的目標。”
Zandi認為，美國經(jīng)濟將在2021年下半年強勁增長，其動力來自于經(jīng)濟的重新開放、大量被壓抑的需求的釋放，以及高度支持性的貨幣和財政政策。“今年下半年，美國實際國內生產總值(GDP)折合成年率將接近6%，從而帶來大量就業(yè)機會的增加和失業(yè)率的迅速下降。”
（作者：施詩 編輯：李瑩亮）
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