近期A股剛剛站穩3300點，繼續上攻需要催化劑。今日政府工作報告的一系列定調，消除了穩增長政策的不確定性，給市場吃了定心丸，股市有望開啟新一輪上行攻勢。
先回顧下前兩個月的市場主導邏輯。
1月份，復蘇強預期主導，疊加外資快速流入，A股經歷了非常順暢的上漲，主要板塊均有不同漲幅，賺錢效應非常好；2月份，受節后復工節奏影響，預期先弱后強，疊加外資流入放緩，A股W型震蕩，持股體驗較差，行業層面，TMT（ChatGPT主題投資）和上游資源（2月下旬二手房回暖，開工進度超預期）板塊有超額收益，其他行業表現一般。
經歷過2月的震蕩調整，前期快速上漲積累的賣出壓力釋放，盤面籌碼充分換手，為新一輪上跳完成蓄勢。
蓄勢之余，還需要催化劑。3月可期待兩大催化，一是基本面的持續復蘇，二是兩會穩增長政策密集出臺。兩大催化之下，3月A股大概率蓄勢向上，帶來新一輪賺錢行情。
基本面來看，自2月下旬起，高線城市二手房超預期復蘇，開工鏈快速回暖，出行鏈持續修復，出口也表現出韌性，經濟復蘇勢頭向好，關于經濟復蘇節奏的市場分歧被彌合。在此背景下，“強預期”重新主導市場交易，帶動上證指數于3月初站穩3300點。
政策面的催化，在于彌合市場關于后續政策力度的分歧，消除不確定性，為指數層面的新一輪上漲掃除障礙。
關于兩會政策，此前市場一直存在“高質量”與“穩增長”兩種看法。前者認為，著眼于高質量發展，政策端或強調靠經濟內生動力自然修復，刺激力度大概率低于市場預期；后者則認為，當前經濟復蘇不穩，市場仍需要強力政策呵護，“穩增長”是“高質量”的前提，不應低估政策力度。
有分歧，對股市行情就有壓制。這種分歧，源于各自角度不同，很難靠邏輯推理彌合，只能靠事實本身說話。
從中央政府工作報告來看，政策端并未在“高質量”與“穩增長”之間二選一，而是兩個都要。其實，“兩手都要抓、兩手都要硬”才是政策端的一貫訴求，有些政策著眼于短期，有些則可著眼于中長期，二者之間并非不可調和。
博弈兩會期間政策刺激力度，無非是從GDP增速目標、財政貨幣政策表述、地產政策表述等方面尋找蛛絲馬跡。
先看看GDP增速目標。延續中央經濟工作會議基調，政府工作報告明確指出要突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長，2023年GDP增速目標定在5%左右。5%在市場預期之內，雖未超預期，但屬于可以接受的目標，有望對市場信心會產生較好的托底效果。
所謂“經濟搭臺、股市唱戲”，股市短期漲跌主要靠市場情緒，情緒背后反映的是對經濟發展的預期。只有在經濟趨穩的背景下，市場預期才不會劇烈波動，各類交易邏輯和市場主線才能有序展開。2月份市場的回調，很大程度上就是當估值修復至合理偏低位置后，市場對于經濟復蘇的節奏和高度產生分歧，分歧之下，輪動加速、震蕩加劇。
5%的增速目標，相較于2022年的低基數而言，并不算激進，符合市場關于經濟弱復蘇的預期。從投資的角度看，弱復蘇好于強復蘇。一則，弱復蘇意味著復蘇具有可持續性，2024年更值得期待，給予市場預期更大想象空間；二則，弱復蘇意味著短期內通脹不會成為主要問題，貨幣政策大概率能夠保持合理充裕，有利于資本市場的行情表現。
財政貨幣政策表述，仍然延續中央經濟工作會議的提法，即積極的財政政策要加力提效、穩健的貨幣政策要精準有力。這種提法的彈性空間較大，更多地還是相機抉擇，圍繞經濟發展目標，經濟內生動力強一些，政策就弱一些，反之，經濟內生動力弱一些，政策就強一些。不會有盲目的刺激，也不會有刻意的緊縮。
地產政策方面，強調要防范化解優質頭部房企風險，促進房地產業平穩發展。表述上沒有新意，預計政策端仍要觀察復蘇情況，相機抉擇。若地產回暖可持續，且成功從二手房向新房傳導，從高線城市向三四線城市傳導，那么，再出臺強刺激政策的必要性就不大了；反之，若地產持續回暖被證偽，后續地產政策仍會持續出臺，直至地產企穩。
兩會期間，本輪地產復蘇仍在觀察窗口期，大概率不會有強刺激的表態，但不表態不代表不會表態，只不過時機未到罷了。
綜合來看，在外需確定性回落的背景下，當前經濟復蘇不穩，政策端有強烈的“穩增長”訴求。投資者不必關心政策說了什么或沒說什么，“穩增長”的目標就在那里，只要確保達標，又何必計較每一項措施的強弱對比呢？
回到股市行情。3月的基本面大概率延續向好趨勢，政策面也不會成為利空因素，且大概率會出臺一系列產業扶持政策。在此背景下，市場主導邏輯大概率從2月的“弱預期、弱現實”走向“強預期、強現實”，現實基本面與市場預期的相互強化，有望推動市場迎來一輪漲幅較大的指數級行情，上證指數上探3400點，亦將成為大概率事件。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順(300033)iFinD提供支持】
本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言，封面圖來自壹圖網。
本文首發于微信公眾號：星圖金融研究院。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
最新評論