2025年上半年，中藥行業(yè)延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢。一方面，國家醫(yī)保目錄動態(tài)調整機制持續(xù)優(yōu)化，中成藥品種納入比例穩(wěn)步提升，基層醫(yī)療機構中藥使用需求進一步釋放；另一方面行業(yè)監(jiān)管趨嚴，隨著對質量及生產(chǎn)標準要求的持續(xù)提高，推動市場集中度向頭部企業(yè)傾斜，利好頭部企業(yè)。
黑龍江珍寶島藥業(yè)股份有限公司（603567.SH，以下簡稱，珍寶島藥業(yè)）作為以中成藥制劑為核心、擁有多個獨家品種的上市企業(yè)，在心腦血管及呼吸系統(tǒng)用藥領域保持領先地位，在前述政策紅利下趨勢向好。
在第三批全國中成藥集采中，珍寶島藥業(yè)共有14個品規(guī)產(chǎn)品中選（注射用血塞通、血栓通膠囊、舒血寧注射液等），覆蓋心腦血管、抗病毒、呼吸系統(tǒng)等核心治療領域，均為其拳頭產(chǎn)品，臨床應用廣泛、市場認可度高。中選后，珍寶島藥業(yè)產(chǎn)品將覆蓋超300億元市場份額。
短期看，珍寶島藥業(yè)上半年業(yè)績受集采政策執(zhí)行延長影響承壓。2024年湖北牽頭開展中成藥集采，當年四季度開始啟動全國執(zhí)行，在整體進度上有所推遲，及至今年7、8月各省的執(zhí)行指標時間尚不統(tǒng)一。
但在集采執(zhí)行落地后，其核心產(chǎn)品銷量有望被帶動，珍寶島藥業(yè)全年營收存“政策保底”支撐。
珍寶島藥業(yè)總裁閆久江近日與媒體的交流過程中稱：“在集采政策下公司積極應對，在集采中選14個品規(guī)并通過‘千縣工程’和營銷策略的調整積極應對市場變化。研發(fā)方面，公司通過創(chuàng)新研發(fā)、合作研發(fā)、二次開發(fā)和產(chǎn)品并購與引進等舉措，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升市場競爭力。集采政策短期對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響，長期利好趨勢不變，通過利益再分配策略，確保產(chǎn)品在醫(yī)療終端的廣泛覆蓋。”
而中藥創(chuàng)新藥和參股公司的ADC藥物研發(fā)迎來關鍵里程碑，或成為珍寶島藥業(yè)未來新的增長驅動力。隨著創(chuàng)新藥景氣度回升，公司即將開啟“業(yè)績修復 + 估值重塑”的雙向行情。
集采執(zhí)行落地中，短期承壓長期向好
自2021年起逐步推進，中成藥集采目前已進入第三批集采階段，意在通過“以量換價”的方式，降低藥品價格，減輕患者用藥負擔，同時推動中成藥行業(yè)從“價格競爭”向“質量+成本”并重的高質量發(fā)展模式轉變。
從第三批集采中選品種價格情況看，平均降幅顯著，部分企業(yè)毛利下降三到五成。集采政策對中成藥企業(yè)的盈利模式產(chǎn)生深刻影響，部分企業(yè)通過“價降量增”策略對沖利潤壓力。
珍寶島藥業(yè)積極參與全國中成藥集采，第三批中成藥集采和首批擴圍接續(xù)自今年4月起開始在全國陸續(xù)執(zhí)行。在各省級及區(qū)域性集采項目中，珍寶島藥業(yè)部分中成藥核心品種及化藥品種均積極參與并陸續(xù)入圍中標。
截至2025年8月，已有28個省份發(fā)布中成藥集采執(zhí)行通知，預計下半年將全面鋪開。隨著中成藥集采進入落地關鍵期，一場由中藥行業(yè)頭部企業(yè)主導的終端覆蓋革命正在上演。
集采政策的推行也對重塑企業(yè)的經(jīng)營策略，珍寶島藥業(yè)7個核心品種中標后預計銷量顯著提升，新增消栓口服液等品種貢獻收入，企業(yè)通過搶占A類席位獲得100%基礎量及優(yōu)先分配權。
公司管理層認為，集采政策對公司長期發(fā)展有積極影響�！半m然短期內(nèi)可能面臨價格和利潤空間的壓縮。在銷售層面，通過重塑價格體系順應政策導向，在集采前的一年多時間中，我們都非常重視，在研發(fā)方面依托于現(xiàn)有的中成藥的核心品種進行二次開發(fā)，提高標準，有效適應集采帶來的規(guī)則變化。過程中也布局全國優(yōu)質合作客戶，最大程度獲得醫(yī)療機構與各類終端的增量需求，并通過讓利給合作客戶，實現(xiàn)產(chǎn)品在終端的廣覆蓋，不僅達到醫(yī)療機構的報量，還要爭取未報量的份額。”
行業(yè)變化將對珍寶島藥業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生積極影響，主要體現(xiàn)在市場準入優(yōu)勢擴大以及渠道結構優(yōu)化兩方面。
“依托集采中標身份和基藥品種的驅動，公司血塞通系列、血栓通、雙黃連系列等重點品種入院門檻降低；合規(guī)成本轉化為競爭力：嚴監(jiān)管環(huán)境下，公司全流程質控體系降低合規(guī)調整成本，以合規(guī)和專業(yè)化學術營銷搶占市場份額，”珍寶島藥業(yè)在半年報中表示：“公司順應加強基層中醫(yī)建設和分級診療趨勢，優(yōu)化渠道結構，開展等級醫(yī)療終端的銷售精細化管理；重點布局縣域醫(yī)共體市場；與區(qū)域龍頭連鎖開展戰(zhàn)略合作，提升零售渠道銷售貢獻�！�
據(jù)悉，珍寶島藥業(yè)通過開展“百日會戰(zhàn)、千縣攻堅”市場營銷行動，截至7月底，新開發(fā)各類終端10000余家，刷新渠道拓展及階段性市場開發(fā)紀錄。在14個品規(guī)，超百億級集采市場重構的浪潮中，珍寶島藥業(yè)正以扎實的臨床覆蓋和患者口碑，為2025年業(yè)績高增長鋪就堅實通路。
創(chuàng)新藥景氣度回升，差異化競爭重塑估值
從長期看，集采倒逼企業(yè)加速創(chuàng)新藥研發(fā)或二次開發(fā)。
珍寶島在中藥創(chuàng)新層面動作頻頻。2025年7月，珍寶島自主研發(fā)的1.1類中藥新藥“清降和胃顆粒”完成全國首例受試者入組，標志著其正式進入關鍵性臨床驗證階段。
清降和胃顆粒作為1.1類中藥創(chuàng)新藥，其Ⅱ期臨床試驗已于2025年7月在長沙市第三醫(yī)院成功實現(xiàn)全國首例受試者入組。該藥針對非糜爛性胃食管反流�。∟ERD）寒熱錯雜證，具有整體調節(jié)、耐受性更優(yōu)的特點，有望成為中藥治療胃食管反流病的重要突破。
在中藥現(xiàn)代化領域，國家陸續(xù)出臺推動中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的若干利好政策。2025年，國務院辦公廳印發(fā)的《關于提升中藥質量促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展的意見》，從全產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)入手，圍繞加大中藥資源保護力度、規(guī)范珍稀中藥資源開發(fā)利用、推進中藥資源統(tǒng)計監(jiān)測、發(fā)展中藥材現(xiàn)代種業(yè)、推進中藥材生態(tài)種植養(yǎng)殖、加強中藥材流通和儲備體系建設、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構布局、提升中藥制造品質、培育名優(yōu)中藥品種、打造知名中藥品牌、強化臨床價值評估、加強中藥配備使用、提升科技創(chuàng)新能力、加強中藥創(chuàng)新研發(fā)、完善中藥標準體系、健全中藥監(jiān)管體系、促進更高水平開放、維護產(chǎn)業(yè)發(fā)展安全等方面分別作出部署，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展提供了全方位的政策支撐。
珍寶島藥業(yè)對此積極響應，通過“14650”中藥材產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系整合資源。在貴州神農(nóng)谷項目中，公司已投建6個中藥材種植基地、5個加工基地，圍繞天麻等藥食同源品種開發(fā)大健康產(chǎn)品，打造百億級單品。
從市場規(guī)�？�，隨著政策紅利的持續(xù)釋放、市場需求的不斷升級以及產(chǎn)業(yè)自身競爭力的提升，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)行業(yè)深度調研報告，2024年中國中醫(yī)藥市場規(guī)模已突破5000億元，預計2025年將達5500億-6000億元，2030年進一步攀升至1.2萬億-2萬億元，年復合增長率（CAGR）維持在10%～14%。中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正沿著高質量發(fā)展的軌道穩(wěn)步前行。從中藥資源保護到產(chǎn)業(yè)結構升級，從科技創(chuàng)新到市場拓展，各個環(huán)節(jié)都展現(xiàn)出強大的發(fā)展動能。
在生物藥領域，參股公司特瑞思藥業(yè)自主研發(fā)的創(chuàng)新型抗體偶聯(lián)藥物（ADC）TRS005取得里程碑進展。2025年2月，該藥物完成三批工藝性能確認（PPQ），正式進入單臂II期關鍵臨床研究階段，并榮獲突破性療法認定。TRS005針對CD20陽性非霍奇金淋巴瘤，其臨床試驗數(shù)據(jù)顯示ORR（客觀緩解率）和PFS（無進展生存期）均優(yōu)于同類競品，有望成為全球首個第三代ADC藥物。
這意味在在醫(yī)藥行業(yè)由政策周期向創(chuàng)新周期切換的窗口期，珍寶島通過中藥1.1類創(chuàng)新與ADC產(chǎn)業(yè)平臺驅動，正在完成創(chuàng)新藥的突破，以此構建“業(yè)績修復+ 估值重塑”雙引擎。
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